●观点与逻辑：BHP停产消息发布后，国内现货升水达到1500元/吨。美国9月综合PMI初值升至58.4，高于8月的56，创2021年7月以来新高，服务业和制造业均处于持续扩张。数据公布后美债收益率飙升，10年期国债收益率升破5%，创2007年以来新高。市场对美联储10月加息预期升温，概率从之前的55%升至接近70%。美联储官员进一步释放鹰派信号。临近周末美国30年期国债收益率突破5.5%，续创2004年以来新高。美元指数重新站上101关口，但并未对铜价形成进一步利空。沪铜依旧收复11万关口。国内TC加工费不断创历史新低，废铜流入冶炼端依旧不畅，硫酸价格持续下跌，国内冶炼厂开工积极性下降。国内当前仍处于低库存，美国市场虹吸效应仍在，钢年内价格中枢仍有上行空间。
　　●供给：必和必拓（BHP）位于智利阿塔卡马沙漠的Escondida铜矿9月23日宣布，一名外包承包商在设备维护作业中因前端装载机事故身亡，全矿所有作业随即暂停。公司预计该矿2026财年铜产量最高可达126万吨，占全球铜供给量5%。必和必拓当前正在评估逐步复产方案。
　　●需求：受节前铜价高位震荡、现货紧张、高升水格局影响，叠加终端各细分领城需求冷暖不均，政策及资金压力等多重因素，下游企业节前普遍谨慎备货、按需采购，行业整体低库存运行特征明显。整体来看，10月铜加工行业旺季修复力度有限，多数板块开工率预计同比承压、环比偏弱，仅电网、新能源刚需及部分旺季板块存在小幅支撑，行业整体维持谨慎观望、弱修复的运行格局。
　　●库存：截至9月25日，LME铜库存报251500吨，周环比下降3600吨。截至9月25日，COMEX铜库存报770883吨，周环比增加3450吨，再次创历史新高。截止9月24日，上期所铜库存为47147吨，周环比下降8926吨，但当前库存绝对值处于历史绝对低位，低于去年同期水平。
　　●交易策略：单边：逢低买入；套利：正套；期权：买入跨式
　　●风险提示：上行风险：非美地区库存进一步下降；下行风险：美国铜进口关税政策出现重大调整。