观点与逻辑：美元指数单边上行，突破101整数关口。美国国债遭遇猛烈抛售、收益率全线飙升。美国9月服务业PMI升至近五年新高、制造业PMI升至逾四年新高，叠加投入成本因油价上涨而加速攀升，市场重新点燃对美联储进一步加息的担忧。虽然美联储9月加息，且释放超预期鹰派信号，但资金逆势布局黄金相关资产，短期震荡中长期配置价值仍在的共识并未动摇。金银市场未回落至7月低点，贵金属市场表现出的韧性强于市场预期。当前市场已充分计价美联储持续加息预期，从过往历史来看，新一轮加息周期开始时，即首次加息落地时，黄金白银通常会见到阶段性底部，而后在整个加息周期内会持续走高。
　　供给：二季度全球黄金总供应量与去年同期持平，为1269吨，但内部结构分化。矿产金方面，在加拿大与智利新增产量支撑下，同比增长2%至966吨。尽管金价持续走高，回收金供应量仍同比下降6%至326吨。主要因为环比金价回落抑制了旧金首饰的卖出意愿。
　　需求：截止9月22日，国内全市场14只商品型黄金ETF合计规模2842.68亿元，加上6只黄金股票ETF的227.67亿元，黄金相关ETF总规模已突破3000亿元。今年以来商品型黄金ETF资金净流入超550亿元，其中9月以来净流入超百亿，黄金股ETF年内资金净流入超73亿。2026年中国1—8月黄金进口超1000吨，约1141吨，总金额共计1588亿美元，进口量已超过过去几年年进口量。除去央行增持约80吨外，民间进口量也有明显增加。加密巨头Tether据悉开始囤积白银现货。
　　库存：本周伦敦和纽约白银库存小幅增加，国内上期所和上金所白银库存此消彼长。黄金方面，伦敦和上海库存本周小幅增加，但COMEX库存降幅明显。
　　交易策略：单边：逢低买入；期权：卖出看跌期权
　　风险提示：上行风险：美债危机进一步发酵；下行风险：中东紧张局势升级，原油价格大涨。