核心观点：短期波段调整风险加大，季度仍可看多。TL合约价格已行至上一轮下跌波段的黄金分割位117.28附近（30债近2.1%），时间上反弹时长亦已越过0.618分位，中期趋势未变，但波段调整风险加大。若如期出现回调，基准情形下TL合约调整至115.94（30债至2.15%-2.18%）可再度加仓，其后预计再度震荡上行，年底前反弹目标看至119.45（30债预期至2.0%）。T合约预计在当前点位109.6附近（10年券1.66-1.67%）盘整蓄势，四季度若与TL合约共振上行突破前高，目标看至110附近（10债1.6-1.65%）。
　　趋势定位：TL突破三角收敛并持续运行于上行通道，T上行后于历史前高区域受阻高位盘整。30年期国债期货（TL）7月突破三角收敛形态，价格持续运行于上行通道内，8月中旬进入短周期震荡收敛阶段，9月下旬突破116.4收敛上沿后再度创年内新高；10年期国债期货（T）自7月以来沿上行通道波浪上行，8月触及109.6历史前高后遇阻，当前处于高位窄幅盘整。两个品种的周线级别上涨结构均保持完整，趋势定位继续看多。
　　交易逻辑：本轮行情由“超跌修复—形态突破”两段逻辑接力。4月反弹源自前期调整对利空的充分定价+资金面转松+通胀预期回落，属估值修复；7月突破关键阻力，行情趋势走强，形成“突破—资金流入—形态强化”的正反馈。当前宏观数据边际指引有限，超长端上涨更多由交易盘推动，配置资金的托底角色相对弱化，止盈情绪升温或负债端波动易放大回撤。
　　时空维度：以史为鉴，本轮反弹在空间与时间两个维度均已进入波段调整高发窗口。观察30年国债期货合约加权价格走势，空间上，以2025年7月高点至2026年3月低点的下跌段测算，61.8%分位对应117.28，构成本轮反弹的阻力位；时间上，下跌波段历时约36周、反弹波段至今历时约26周，时间比约0.72，已越过0.618分位，临近波段调整窗口。历史经验指向：关键阻力位附近易出现中继调整，而回调的深浅决定后续反弹的高度。
　　情景推演：基准情形为遇关键阻力回落、守稳强弱分界后重启升势。TL分三种情形：（1）基准，在117.28遇阻回落，测试115.94（50%分位）支撑后重启上行，年底前目标上移至119.45，对应30年活跃券触及2.1%后反弹，回升至2.15%—2.18%再度回落，年底前低点看2.0%—2.05%；（2）深回调，有效跌破115.94，下探114.6（38.2%分位/90日均线），年内再创新高概率下降，对应现券利率调整阶段上行至2.2%—2.25%；（3）强势突破，放量站稳117.28，价格持续上攻，但赔率与风险收益比进一步收窄，对应现券突破2.1%试探2.0%—2.05%。T合约上行空间更小，预计109.6附近遇阻、对应10年券1.66%—1.67%下行乏力；若调整，下方109—109.2或有支撑、对应现券1.7%—1.73%；四季度若与TL共振突破前高，T上方目标110附近、对应10年利率1.6%—1.65%。
　　风险提示：政策超预期；市场波动及流动性不及预期；机构行为超预期。