商业银行是我国债券市场体量最大的投资主体。截至2026年8月，合并中债与上清所口径，商业银行在债券市场投资者结构中的占比将近六成，银行的定价权在利率债市场中更为集中。银行债券持有比例边际提升。长期来看，实体经济对信贷需求的趋势性弱化。26年中报债券配置占比抬升的边际趋势仍在延续。
　　银行的配债受到来自利润驱动与监管约束的双重影响。2026年上半年，银行三账户呈现“大行AC回补、中小行FVOCI扩张、FVTPL估值收益改善”的分化格局。（1）AC账户：国有大行做厚配置盘，中小银行承接仍弱。国有大行AC占总资产比例继续上升至20.62%，股份行、城商行和农商行则分别下降至14.78%、16.94%和12.72%。同期，国有大行、股份行和城商行AC投资收益占营收比例同比上行。国有大行“增配新券、处置老券”并行，配置承接能力增强；股份行和城商行AC占比下降、投资收益上升，存量券处置特征更明显。（2） FVOCI账户：类交易盘继续扩张，浮盈兑现明显收窄。国股城农四类银行FVOCI占比分别升至8.61%、8.48%、14.31%和16.75%，城农商行增长领先，但FVOCI浮盈兑现比例普遍下降，新券交易需求替代老券兑现需求。银行在增加FVOCI头寸的同时减少卖券止盈，城农商行更多是在积累“类交易盘”债券仓位。（3） FVTPL账户：规模增长小，利润改善主要来自估值上涨。国、股、农商行FVTPL占比分别上行6.76%、8.78%和5.19%，城商行继续下降。除农商行外，各类银行FVTPL投资收益占营收比例均有下降，但公允价值变动收益明显改善，表明利润增量主要来自债券估值上涨，股份行利润比例最大。
　　银行资产负债正发生深刻变革，外部增长放缓叠加内部结构替代引导银行资产扩张的逻辑的转变。政策导向由强调信贷规模扩张转向盘活存量、优化增量。负债端则体现为存款搬家和存款定期化趋势。在此背景下，银行有较大动力向债市诉诸规模与收益。对债市而言，银行配债总量仍偏利多，但增量和超长端受限，交易盘可能放大波动。
　　利多因素：负债资金仍较充裕，信贷承接不足加大配债动力。存款定期化提升了银行负债稳定性，非银存款增长也表明存款搬家后的资金仍沉淀在银行体系，仍能提供配置资金支持。银行扩表放缓背后是信贷需求偏弱、贷款“降速提质”，债券对贷款的替代作用增强，配债需求仍有基础。结构分化：10年及以下利率债支撑较强，交易型账户占比提升或增强银行交易属性。（1）银行仍有通过拉长久期增厚收益的动力，但非银存款稳定性相对较弱，叠加利率风险约束，银行难以持续向超长端扩张。（2）账户上，大行AC配置盘为利率债提供稳定承接，但各类银行2026年上半年FVOCI、FVTPL账户占比多有上升，叠加浮盈兑现的走低，银行或在增强新券交易和仓位积累，未来或存在交易属性的增强。配置节奏：27年一季度或仍是大行配债的重要窗口。银行资产投放具有明显季节性，在信贷承接有限的情况下，债券可能成为资金投放的重要方向，一季度或仍是大行配债相对集中的阶段。
　　风险提示。1.实体融资需求超预期。2.市场利率波动超预期。3.银行监管超预期。