本报告导读：
　　昂跑计划2026-2029年收入保持高双位数增长并启动首次股票回购计划，多品类拓展、DTC占比有望持续提升；Adidas新品持续升级，全年有望持续稳健增长。
　　投资要点：
　　投资建议：1）制造：聚焦订单能见度较优、产能稳步扩张及爬坡的优质龙头，我们判断其业绩有望持续稳步增长，推荐伟星股份、新澳股份；2）品牌：关注具备结构性成长潜力或有清晰业绩修复抓手企业，以及稳健增长且股息安全边际较优的公司，推荐比音勒芬、江南布衣、安踏体育。
　　昂跑计划2026-2029年收入保持高双位数增长并启动首次股票回购计划。昂跑近日发布2026–2029年中期财务目标，计划2029年收入至少达56亿瑞郎，按照固定汇率口径，预计收入保持高双位数复合增速；毛利率维持不低于65%，调整后EBITDA利润率至2029年提升至22%以上。公司重申2026年指引，即固定汇率收入增速超20%、毛利率≥65%、调整后EBITDA利润率19.5–20%（均不含关税退款贡献），并预计Q3固定汇率收入增速约17%。此外公司宣布股票回购计划，董事会授权至2029年底前回购至多10亿美元A类普通股。
　　昂跑增长战略清晰，多品类拓展、DTC占比持续提升。公司发布“OnPremium Playbook”战略框架，以创新产品、运动员与人才验证、premium体验、高质量盈利、创新与卓越文化五个环节相互强化，支撑2029年目标，致力于实现高质量盈利复合增长。1）分业务看，收入核心增长驱动来自Run（跑步）、以Sneaker为抓手的lifestyle以及Apparel三大支柱，并以足球、高尔夫新品类为补充。2）分渠道看，DTC占比有望进一步提升，计划新增约100家门店。
　　Adidas新品持续升级，全年有望持续稳健增长。近期Adidas陆续发布跑步、足球、篮球、生活方式等多线新款产品。①跑步线：9月22日发布Adizero Adios Pro5，减重12%至177g、能量回馈较上一代提升9%，并升级ENERGYRIM碳环，兼顾轻量与稳定性。②足球线：9月22日F50Motion与ArteAntwerp联名新增专利黑、银两色；9月25日发布梅西阿根廷特别版球衣。③篮球线：9月23日与女子3v3联赛Unrivaled达成多年合作，任其球衣与性能服饰伙伴，2027赛季预计落地。④生活方式线：adidas×EntireStudios第二季FW26推出26件单品，含风衣等，9月29日全球上市。根据最新财季公司指引，2026年固定汇率下收入增速目标为9-10%，全年有望维持稳健增长。
　　风险提示：消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。