投资要点：
　　模型能力提升、使用成本下降，AI由效率工具向任务助手发展。头部模型在推理、代码、长上下文、多模态和工具调用等方面持续进步，模型调用价格明显下降。2025年企业生成式AI支出达到370亿美元，其中应用层支出为190亿美元。随着端侧设备、多模态和智能体能力完善，AI的使用入口由网页和软件扩展至手机、PC及智能硬件，可完成的任务也由问答和内容生成延伸至资料整理、办公协作和任务执行。
　　模型层竞争转向能力、生态、成本与商业化的综合比较，头部厂商形成差异化优势。OpenAI等模型厂商依靠订阅、企业席位和API调用直接收费，并向智能体、广告和企业平台多元化布局；Google等生态巨头则将模型接入云、搜索、办公软件和终端，借助原有用户、数据及收费体系扩大AI使用。具体来看，OpenAI向综合性AI平台拓展业务，Anthropic聚焦企业客户与Coding，MiniMax依托全模态模型和海外消费应用扩大订阅及API收入，月之暗面将资源集中于模型效率和Agent产品，阶跃星辰则将手机、汽车等高频终端作为模型入口。
　　多模态推动AI进入内容生产流程，营销、教育和游戏应用加快商业化。图像生成与编辑可提高广告素材供给和游戏美术效率，视频模型推动AI剧、漫剧增长，并逐步用于影视特效、剪辑和虚拟拍摄；推荐模型可改善广告匹配和转化，智能辅导可提供个性化教学，游戏开发工具则由素材生成延伸至代码、场景和对象编辑。随着生成质量、编辑能力和版权规则完善，AI应用有望由单点工具进一步进入企业日常生产流程。
　　投资建议：看好AI+视频、游戏和营销三条主线。影视公司拥有内容、IP和分发渠道，可利用AI提高素材制作、后期处理和内容运营效率，推荐中文在线、昆仑万维、芒果超媒、上海电影、华策影视；游戏公司可将AI用于美术、代码、测试、UGC工具和智能角色，推荐世纪华通、恺英网络、巨人网络、完美世界、心动公司；营销公司可批量生成多语言素材，并结合用户和投放数据提高广告匹配效率，推荐易点天下、值得买。
　　风险提示：大模型技术进展不及预期；AI应用商业化进展不及预期；行业竞争加剧；政策监管、数据合规及版权风险；算力供给及资本开支不及预期。