投资要点：
　　9月广东现货电价表现强劲，重点还是明年。上周（9.14-9.18）科技反弹，电力偏弱，煤价较高，但广东电价也一直高位，Q3电力公司现货电价不错，业绩或具备韧性，但主要看点仍是27年长协电价谈判和算电协同的发展。
　　华电集团：“十五五”末，力争发电装机规模超过4亿千瓦，清洁能源占比70%，目前中国华电发电装机达2.86亿千瓦，清洁能源占比62.2%。
　　绿证高位震荡，碳市场覆盖65%。2026年8月，中国绿证价格指数收于202.6点（以2025年1月为基期100点），环比下降9.1%，同比下降17%，主因去年从1月到8月绿证价格逐渐从100升至250，8月刚好是全年最高点。《全国碳市场发展报告（2026）》2026年发电、钢铁、水泥、铝冶炼4行业纳入重点排放单位3680家，覆盖CO？排放约83亿吨，占全国碳排放总量65%以上。
　　9月10日秦港5500大卡动力末煤平仓价1002元/吨，2023/2024/2025/2026年初动力煤价格约为1169/921/767/682元/吨。2026Q2开始上涨：（1）矿难影响6/7月全国规上原煤产量YOY9.7%/-10.1%。（2）电煤消费开始下降，但刚性非电及投机需求开始边际释放。
　　8月煤炭火电减量，但煤炭产量受限更多，致煤价上涨。国家统计局：（1）8月，规上工业原煤/原油产量3.6/0.18亿吨（YOY7.7%/+0.8%），规上工业天然气产量214亿立方米（YOY+0.8%）。（2）8月，规上工业发电量9438亿千瓦时（YOY-0.8%），其中规上工业火电/水电/核电/风电/太阳能发电YOY4.3%/+2.8%/+9.4%/+7.9%/+10.3%，7月分别为YOY3.5%/+6.7%/+6.6%/+4.5%/+5.6%。
　　推荐：（1）火电：华电国际、国电电力、天富能源；（2）水电：长江电力、国投电力、川投能源、黔源电力、桂冠电力、湖北能源；（3）绿电：龙源电力、中闽能源、福能股份、节能风电、三峡能源、甘肃能源、金开新能；（4）港股：龙源电力、华润电力、中国电力、大唐新能源；（5）核电和燃气：中国核电、首华燃气。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。