核心观点
　　展望10月，资金面有望在跨季后回归平稳偏松，但全月宽松程度仍取决于央行续作与财政资金回流速度。扰动在于：央行中长期流动性投放工具到期增加，季度缴税向月末集中，政府债供给仍有一定体量。利好在于：央行态度依旧呵护，10月信贷对流动性扰动偏小，季末考核结束、节后现金回笼和非银资金回流有利于改善非银供给，存单到期回落也有助于缓解银行滚续负债的压力。资金利率方面，10月通常呈现节后回落、税期收敛的节奏，基准情形下我们认为DR001延续在1.35%-1.45%波动。
　　回顾9月，资金面经历“月初平稳、月中收敛、节前修复”，央行中性偏松的态度并未改变。截至9月24日，DR001、DR007月内均值约为1.39%、1.40%，与8月基本持平，波动略有放大，分层未见加深。月中税期与政府债缴款叠加，大行融出回落，资金价格阶段性抬升；18日起央行重启14天逆回购，24日又提前超量续作MLF，银行融出与资金价格随之修复。央行对时点波动的容忍有所放大，但在跨节、跨季需求集中时仍通过调控期限与投放节奏调整维持平稳。
　　10月流动性扰动来自央行中长期工具到期、季度缴税与政府债供给。一是MLF与买断式逆回购合计到期2.4万亿元，较9月增加8000亿元，节后首日与下旬均有集中到期；二是季度缴税向下旬集中，10月26日纳税截止日与27日MLF到期相邻，需关注资金回笼的叠加影响；三是预计政府债净融资约1.37万亿元，环比有所回落，但仍显著高于去年同期。
　　四点利好有助于缓冲上述扰动。一是央行继续呵护，9月MLF提前超量续作，并提高跨季隔夜逆回购操作上限，显示其保持资金平稳的意愿，但在长端利率自发下行的背景下，预计央行仍是不满不溢；二是季末考核结束，节后现金回笼、理财资金回流及前期财政支出传导，有利于改善非银资金供给；三是季初信贷投放力度通常较低，当前融资需求整体仍弱，信贷对流动性的占用有限；四是10月存单到期约1.91万亿元，较9月减少约18.6%，银行总体滚续压力减轻。
　　存单总量压力下降，机构与期限之间仍有分化。国有行和城商行到期回落，股份行到期反而增加，个别机构滚续压力仍在；需求端，季初理财资金回流和货基再配置有望形成支撑。基准条件下，1YAAA存单或维持1.45%-1.5%，3M以内存单对资金波动更为敏感，利率波动可能仍强于偏长期限存单。
　　风险提示：流动性变化超预期，货币政策超预期，经济表现超预期