2026年1-8月，变压器出口市场整体保持平稳增长，但在前期高基数效应下，整体增速呈现阶段性回调趋势。根据海关总署数据，2026年1-8月变压器出口累计金额达到79.50亿美元，同比增长28.5%。8月份当月出口数据10.67亿美元，同比增长14.8%，增速较上月（28.3%）和上年同期（42.3%）有所回落。去年8月份以来，变压器整体出口累计同比增速维持在30.0%左右，随着2025年下半年的出口基数走高，今年下半年出口增速步入平稳运行期。今年以来变压器整体出口持续增长，核心得益于中大容量油浸式变压器品类的需求，以及亚洲、欧洲等主力海外市场的增量拉动，8月份大容量变压器和欧亚非市场的增速边际放缓，是影响当月变压器整体出口的主要原因。
　　产品品类维度呈现显著的结构性分化，中大容量油浸式变压器成为核心增长引擎，而小容量产品增速明显放缓。核心支撑的主要产品型号依旧动能强劲，“油变,10MVA<额定容量<220MVA”累计出口金额最高，达到18.89亿美元，同比增加5.40亿美元，累计同比增长40.1%，对总体规模的基石作用最为突出。增速驱动方面，“油变,400MVA≤额定容量<500MVA”与“油变,330MVA≤额定容量<400MVA”表现最为显著，累计同比分别高达259.8%和101.5%，分别实现绝对增量1.49亿美元和0.64亿美元。相比之下，“油变,额定容量≤650kVA”表现一般，累计金额为4.12亿美元，同比仅微增0.23亿美元，其增速从2025年同期的25.8%大幅放缓至当前的5.8%。综合对比表明，海外市场对我国新能源及电网主变等大容量设备的需求是当前出口增长的绝对主力，而配网端小容量设备需求已趋于平缓。
　　广东江苏发货数据领先，各核心出口省份的增长动能呈现明显分化。从各生产地发货累计值来看，广东省以17.30亿美元（同比增加3.90亿美元）领跑全国，江苏省以13.97亿美元紧随其后，但其绝对增量达到4.21亿美元，居全国之首。上海市（9.93亿美元，同比增加2.70亿美元）贡献相当增量，浙江省（6.66亿美元，同比增加1.62亿美元）出口数据表现也不错。从数据边际变化观察，江苏省变压器出口增速持续保持在43.2%的高位平稳运行，而上海市与山东省则呈现明显的阶段性调整，其中上海市增速由2025年底的80.0%以上回落至当前的37.3%，山东省增速亦从2025年同期的70.0%以上降至15.1%。各省份在供给侧的贡献差异表明，江苏省贡献变压器出口主要增量，而部分早期高增长省份正面临基数回调压力。
　　北美需求高增长，中东地区增量一般。出口目的地市场以亚洲和欧洲为主导，具体到国别，美国作为单一最大需求国，对国内核心生产地的拉动作用极为显著。从洲际分布看，亚洲和欧洲是最大的需求基本盘，累计金额分别达到36.14亿美元（同比增加5.58亿美元）和17.01亿美元（同比增加4.03亿美元）。从单一国家看，美国以8.66亿美元的规模和2.94亿美元的绝对增量位居核心进口国首位，沙特阿拉伯为代表的中东地区在地缘冲突影响下，增量贡献较弱，但存量支撑依旧明显。变压器出口的核心省份基本都呈现美国市场出口拉动的现象。其中，美国市场需求直接驱动了江苏省（对美出口4.11亿美元，同比增加1.81亿美元）、广东省（对美出口1.34亿美元）和上海市（对美出口0.89亿美元）的变压器出口增长。同时，沙特阿拉伯（0.66亿美元）对江苏省、越南（1.07亿美元）和荷兰（1.15亿美元）对广东省的变压器出口亦形成重要区域性支撑。
　　投资建议。随着全球电力建设开支的快速增长，变压器作为典型电网设备，海外需求强劲，出口规模持续增长，虽然受到基数效应和中东地缘冲突的扰动，但景气度依旧明显。建议关注变压器出口相关公司，如变压器等大型电力装备的出口船运企业中远海特，以及变压器制造商，如思源电气、中国西电、金盘科技等，维持行业“领先大市”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，政策进度不及预期，行业竞争加剧，海外算力及电网投资不及预期，海外贸易环境剧烈变化，海外出口运力不足