投资要点：
　　事件：9月15日，国家统计局发布社零数据。据统计局数据，2026年8月份，社会消费品零售总额39824亿元，同比增长0.4%，增速较7月份放缓0.2个百分点。其中，化妆品类商品零售额为368亿元，同比增长4.9%。
　　从具体品类来看，1）基本生活类商品表现向好，通讯器材类、化妆品类领跑可选消费。8月份，通讯器材类、文化办公类、化妆品类、中西药品类、服装鞋帽、体育娱乐类、金银珠宝类商品零售同比分别增长27.3%、5.8%、4.9%、4.8%、-0.5%、-4.8%、-17.5%；而烟酒类、饮料类、粮油食品类、日用品类同比分别增长12.5%、4.9%、4%、1.8%，基本生活品类依旧保持相对韧性。从增速环比变动来看，通讯器材类、烟酒类、体育娱乐类分别变动+6.9pp、+6.5pp、+5.8pp，改善幅度居前；金银珠宝类、中西药品类、化妆品类分别变动-7.4pp、-1.9pp、-1.9pp，回落幅度较为明显。其中，通讯器材类增速环比改善主要是受上游涨价传导及国补持续落地双重支撑；金银珠宝类同比增速大幅走弱，主要系金价高位波动抑制终端需求以及高基数效应叠加所致。2）汽车消费继续探底，拖累社零增长。8月份，汽车类零售额同比下降18.5%，已连续9个月处于下滑区间，主要系前期以旧换新政策对购车需求的透支效应尚未消退，叠加燃油车需求本身处于下行通道等因素的共同作用，汽车消费持续承压，成为拖累社零增长的重要因素。3）地产后周期品类整体表现疲软，家电品类受高基数效应减弱、以旧换新补贴资金落地等因素影响持续改善。8月份，建筑及装潢材料类、家具类零售额同比分别下滑11.8、7.9%，降幅环比分别收窄2.4pp、0.9pp，行业边际压力有所缓解，但根本制约仍在于地产基本面持续走弱。2026年1-8月商品房销售面积累计同比降幅扩大至12.1%；1-7月，房地产竣工面积同比降幅超过20%，竣工交付收缩直接拖累装修及家具购置需求，家装消费动能偏弱的格局尚未扭转。同期，家用电器类零售额同比增速由负转正，主要受高基数效应减弱、以旧换新补贴资金落地、高温天气催化以及价格促销等因素共同支撑。4）石油及制品类持续走弱。8月份，石油及制品类零售额虽同比下降7%，降幅环比收窄0.6pp，核心原因在于成品油零售价格上调对冲了部分量的下滑，以及新能源替代效应在边际上阶段性趋缓。
　　 8月化妆品社零虽环比回落，但仍领跑可选消费，消费韧性持续显现。8月化妆品类社零同比增长4.9%，较7月6.8%的增速有所放缓，但相对大盘的领先态势未改。与此同时，本月化妆品同比增速是建立在去年同期5.1%的高基数之上，并已连续14个月保持正增长，消费韧性凸显。从累计口径看，1-8月化妆品社零累计同比增长6.1%，显著跑赢社零整体增速，板块景气度持续得到验证。需求端，高端消费表现优于大众赛道。据魔镜洞察《2026年半年度消费新潜力白皮书》，2026年上半年，1000-2000元高端价格带增速突出，美妆与护肤同比分别增长21.3%、12.7%，远高于行业整体增速，表明在消费分化加剧的背景下，高购买力人群的消费意愿相对稳定，高端美妆的防御性属性有所显现；供给端，秋冬旺季与双十一备货驱动新品迭代加快。7-8月淡季过后将进入秋冬护肤旺季，各家品牌集中上新备战双十一和四季度销售，新品迭代明显加快，有望对后续化妆品社零增速形成支撑。
　　投资要点：7月以来促消费政策密集出台，自上而下彰显政策端对消费的重视，有望提振市场对后续政策落地的乐观预期，成为下半年消费板块的重要催化。短期看，秋冬旺季与双十一大促叠加头部品牌新品迭代加速，终端动销有望获得多重催化；中长期看，随着《扩大消费“十五五”规划》及各类促消费专项政策持续落地显效，居民消费信心与消费能力预计稳步修复，可选消费有望迈入平稳复苏通道。化妆品兼具悦己情感消费属性与日常刚需升级特征，消费刚需属性持续强化，有望持续受益于消费复苏回暖与国货品牌力崛起的双重红利，板块底部修复的配置价值持续凸显，维持行业“同步大市”评级。建议关注：①品牌护城河深厚、经营质地优秀、基本面企稳信号明确的国货细分龙头，如珀莱雅、上海家化等；②赛道景气度高、业绩兑现能力强、成长属性突出的细分赛道龙头，如水羊股份、润本股份等。
　　风险提示：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。