投资要点：
　　 8月挖机出口持续高增，内销增速收缩：根据中国工程机械工业协会数据，8月我国销售各类挖掘机19716台，同比+19.3%。其中：国内销量7986台，同比+3.92%；出口11730台，同比+32.7%。1-8月共销售挖掘机191557台，同比+24.2%。其中：国内销量94619台，同比+17.4%；出口96938台，同比+31.8%。
　　 8月工程机械开工率环比转正，国内需求弱企稳：中国工程机械工业协会数据显示，8月工程机械主要产品月开工率为51%，同比-4.15pp，环比+1.06pp；月平均工作时长为74.4小时，同比-5.13%，环比+1.01%。开工率与工作时长均结束前期环比下滑态势，且同比降幅较7月明显收窄，反映国内终端施工活跃度在传统淡季后出现边际修复。作为行业代表性产品，挖掘机8月开工率为49.3%，月平均工作时长为57小时，两项指标环比分别+1.10pp、+4.97%，土方施工需求有所回暖。综合来看，国内需求释放弱企稳的信号，边际改善趋势值得关注。
　　地方非道路移动机械淘汰更新政策落地，存量更新与电动化为内需重要支撑：8月25日湖南省三部门出台国二及以下非道路机械淘汰更新方案，设置梯度财政补贴，鼓励老旧设备直接置换新能源工程机械，重点场景推行“应电尽电”；广州市人民政府也发布管控通告，全域限制国二及以下高排放工程机械使用，倒逼存量老旧设备出清，推动电动、氢燃料电池工程机械设备应用。两地分别从补贴激励、使用约束两端加速存量更新。从8月数据来看，当月国内电动挖掘机销售184台，规模虽小但已达去年同期电挖总销量的6倍；国内电动装载机销售3056台，渗透率达56.37%，电动化产品已成为存量置换的重要选择。但政策红利传导至终端采购存在时滞，叠加地产链需求偏弱、施工主体资金约束，更新拉动以温和修复为主。后续随着地方政策陆续落地，需求持续释放，设备更新成为国内市场核心增量。
　　海外矿业与基建集中开工，出口需求持续扩张：近期海外新兴市场下游需求呈现扩张态势，为我国工程机械出口持续提供结构性机会。非洲方面，锂、铝土矿及黄金等矿产项目由前期筹备陆续转入实质建设，叠加沙漠重载铁路等矿运配套工程推进，矿用挖掘机、矿用卡车及破碎筛分设备的采购需求持续释放。东南亚方面，马来西亚东海岸铁路进入动态检测阶段，同样推动设备需求扩容。海外资源开发与基建项目为我国工程机械产品持续提升海外市场份额打开成长空间。
　　投资建议：受益于海外新兴市场矿业与基建项目集中开工，工程机械出口需求景气度有望延续；国内非道路移动机械淘汰更新政策陆续落地，叠加开工率边际修复，内需呈弱企稳态势。建议关注电动化方向，内需后续修复的持续性仍需观察重点基建项目落地节奏与设备更新政策的推进效果。维持对行业“领先大市”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期的风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险；设备更新政策落地不及预期风险。