投资要点：
　　2026年上半年，医药生物板块整体业绩呈改善趋势，细分板块业绩表现有所分化，创新药产业链业绩表现较好。从医药生物行业上市公司的经营业绩来看，2026年上半年，医药生物板块实现营业收入12319.28亿元，同比+2.75%；实现归母净利润1084.95亿元，同比+10.59%。分子板块看，2026年上半年，医药研发外包、其他生物制品板块的营收及利润增速靠前。其中，医药研发外包板块营收同比+23.48%，归母净利润同比+17.50%，主要驱动因素包括：创新药研发服务需求回暖、多肽与ADC等新兴药物需求增长强劲、规模效应与运营效率提升带动盈利水平改善等。其他生物制品板块（主要为生物药、重组蛋白、抗体等关键生物试剂产品）营收同比+18.09%，归母净利润同比+143.16%，主要受益于生物创新药上市放量、对外授权收入增加、生物药研发需求增加等。化学制剂板块营收同比+1.33%，归母净利润同比+25.44%。受医药销售合规升级、部分仿制药集采、行业竞争激烈等影响，化学制剂板块的营收增速较低，但受益于对外授权收入增加、销售费用率下降、化学创新药销售放量等影响，化学制剂板块的利润呈现快速增长。原料药板块的营收及归母净利润呈现较快增长主要因为石药创新产生的对外授权收入较多。诊断服务板块的归母净利润大幅改善主要因为诊断服务企业的信用减值损失明显减少。体外诊断板块的归母净利润大幅增长主要因为九安医疗的公允价值变动净收益增多。疫苗板块的归母净利润大幅增长主要因为辽宁成大的投资净收益增多。线下药店板块的归母净利润同比+11.11%，主要受益于行业供给出清、存量门店优化、费用控制加强等。医院板块的归母净利润同比下降主要因为爱尔眼科自查补缴税款导致利润明显减少。此外，由于医药销售合规政策趋严、医保控费、行业竞争激烈以及消费需求偏弱等影响，血液制品、中药、医药流通等板块业绩表现欠佳。
　　医药生物板块整体盈利水平呈改善趋势，创新药产业链盈利水平改善较为明显。从盈利水平来看，2026年上半年，医药生物板块整体毛利率同比+0.78pp；期间费用率同比-0.02pp；净利率同比+0.65pp。其中，医药研发外包板块的盈利水平明显改善，毛利率同比+4.78pp，期间费用率同比-1.02pp；其他生物制品、化学制剂板块的销售费用率下降幅度较大，分别同比-7.19pp、-1.02pp。由于下游需求减弱、行业竞争加剧、行业政策影响等，血液制品、疫苗板块的盈利水平下降幅度较大。
　　维持医药生物行业“领先大市”评级。在政策支持、技术突破、业绩增长、出海进展积极等因素的共同推动下，创新药产业链将成为医药生物行业最强的投资主线，建议积极关注。具体投资建议方面：（1）关注前期产生重磅BD交易、海外价值持续兑现的创新药核心资产，如恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、海思科、迪哲医药等；（2）即将迎来重要数据读出或其他关键研究进展的创新药企，如迈威生物等；（3）受益于创新药研发与生产服务需求增加，订单与业绩增长良好的CXO企业，如药明康德、凯莱英、泰格医药等。
　　风险提示：行业政策风险；地缘政治风险；产品研发及销售进展不及预期风险；行业竞争加剧风险；BD进展不及预期风险；医疗安全风险等。