【事件】
　　9月20日，国家能源局发布2026年8月及1-8月全社会用电量数据。2026年8月，全社会用电量再破万亿，达到10332亿千瓦时，同比增长1.7%；用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦，共有7天超过上年最大负荷。从分产业用电看，第一产业用电量169亿千瓦时，同比增长2.7%。第二产业用电量6124亿千瓦时，同比增长2.4%；其中，工业用电量6065亿千瓦时，同比增长2.7%，高技术及装备制造业用电量保持较快增长势头，达到1222亿千瓦时，同比增长7.2%。计算机通信设备（7.5%）、汽车制造业（7.6%，其中新能源车整车22.2%）、通用设备制造业（7.6%）、专用设备制造业（8.2%）、电气机械（12.3%）用电量较快增长。第三产业用电量2155亿千瓦时，同比增长5.1%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量增长强劲，分别为172亿、102亿千瓦时，增速分别达到51.2%、37.9%。城乡居民生活用电量1883亿千瓦时，同比下降4.0%，下降原因主要是2026年8月台风、强降雨较2025年8月增多，空调用电明显减少。
　　1-8月，全社会用电量累计71730亿千瓦时，同比增长4.3%。从分产业用电看，第一产业用电量1046亿千瓦时，同比增长3.3%。第二产业用电量45297亿千瓦时，同比增长4.4%；其中，工业用电量44880亿千瓦时，同比增长4.6%，高技术及装备制造业用电量8451亿千瓦时，同比增长9.3%。第三产业用电量14256亿千瓦时，同比增长7.1%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为1147亿、695亿千瓦时，增速分别达到55.1%、42.5%。城乡居民生活用电量11132亿千瓦时，同比增长0.3%。
　　【点评观点】
　　8月用电增速回落是高基数与气温扰动叠加结果
　　8月用电同比+1.7%，与7月持平，最大拖累来自居民用电-4.0%（7月为-5.1%），主因台风强降雨偏多、降温用电减少；第二、三产业分别+2.4%、+5.1%，工业+2.7%，均高于总量增速。叠加最高用电负荷创15.6亿千瓦历史新高、1-8月累计+4.3%，增速放缓更多源于去年同期高基数与气温扰动，实际需求韧性未变。
　　二产韧性与"新经济"高增构成结构性亮点
　　8月规上工业增加值同比+5.2%，二产用电同比+2.4%仍具韧性，其中高技术及装备制造业用电量同比+7.2%，电气机械（+12.3%）、专用设备（+8.2%）领跑；三产中充换电服务业（+51.2%）、互联网数据服务（+37.9%）延续爆发式增长。用电结构正由传统高耗能向高端制造、数据中心、充换电等新业态迁移，"新经济"已成为增量用电的主力来源。
　　展望：电价与消纳是核心变量
　　气温扰动消退、四季度基数平稳，总量增速有望温和回升；新能源装机高增背景下，市场化电价与消纳压力对绿电运营商收益率的挤压，以及绿电直连、算电协同等政策的落地节奏，是决定板块盈利弹性的关键。
　　近期煤价加速上行：Wind数据显示，秦皇岛Q5500价格由9月4日912元/吨升至9月18日980元/吨，两周涨幅约7.5%，同比高出约286元/吨。同时，8月代购电价环比出现超季节性上涨约2分/千瓦时（往年同期约5厘），内陆省份涨幅高于沿海，煤价与电价在微观层面互为印证。2026年以来火电受电价回落与煤价中枢抬升影响盈利阶段性承压，但沿海地区现货及月度电价已率先改善，并有望进一步向年度长协电价传导。随着2027年电价与盈利逐步修复，港股火电红利吸引力有望进一步抬升。
　　投资建议：沿"火电红利"与"新能源运营"两条主线布局港股电力标的
　　在当前"煤价上行—电价反转—盈利修复"以及“预期新能源消纳改善”双重逻辑下，建议按受益程度关注：
　　1、火电红利主线：建议关注华能国际（0902.HK）、华润电力（0836.HK）、大唐发电（0991.HK）和华电国际（1071.HK）
　　2、新能源运营主线：受益于绿电直连、算电协同打开的消纳与溢价空间，建议关注龙源电力（0916.HK）和大唐新能源（1798.HK）。