行情回顾
　　上周沪铜期货整体呈现先抑后扬、震荡上行的走势，主力合约自周内低点大幅反弹，重新逼近11万元/吨整数关口。周初两个交易日沪铜跟随市场情绪回落，自周三起，美联储加息25个基点落地后利空出尽，叠加双节前下游备货和国内现货货源偏紧，铜价快速反弹，9月18日收报109620元/吨、单日上涨1.40%，收复周初跌幅。
　　供需分析
　　2026年上半年全球主要铜企整体呈现"供应偏紧、景气延续、业绩分化加剧"的特征，铜矿端供给增量有限仍是最核心的约束。Mysteel截至9月18日进口铜精矿现货TC跌至-211.8美元/干吨，刷新历史新低，且已连续20个月处于负值区间。冶炼环节受低TC、硫酸价格走弱双重挤压，江西98%冶炼酸从6月末1970元/吨跌至9月18日1210元/吨，原料与副产品收益同步下降，国内精铜产出弹性受限。需求端开工明显改善但结构不均，SMM9月18日快讯显示精铜杆当周开工环比提升4.32个百分点，新增订单在铜价回落后集中放量，企业成品库存加速去化，并预计下周开工再环比增加2.31个百分点。随着国庆长假临近，下游企业开始启动节前备货，对铜价形成阶段性支撑。节前备货叠加价格上行预期，带动加工企业补库意愿回升。
　　库存分析
　　Mysteel截至9月18日，国内电解铜社会库存约9.34万吨、周环比去化0.28万吨。国内方面，9月18日沪铜期货库存较上一周增加1293吨，国内显性库存小幅上升，主要与节前到货增加有关。海外方面，LME9月18日库存255100吨，较周中累库压力有所体现，伦铜由持续去库转为小幅累库、整体仍偏低；美国虹吸效应因232铜关税年度复审及具体措施未落地而边际减弱，但绝对库存仍高。
　　宏观分析
　　宏观层面最大的变量是美联储9月议息会议。北京时间周内公布的FOMC决议如期加息25bp，美元指数随之重回100整数关口上方，对大宗商品价格构成阶段性压力。声明与点阵图显示年内仍可能再加息一次，沃什表态偏鹰，但市场前期已充分交易，因此贵金属及铜价未继续趋势下跌而是利空出尽反弹。在关税预期阶段性落空后市场一度出现回调，市场此前对利空已有较充分定价。
　　总结
　　沪铜在经历周初的回调后连续反弹、再度冲击11万元/吨关口，行情呈现利空落地后的修复性上行。中秋、国庆双节前后宏观事件密集，关税政策的下一步走向仍是左右铜价方向的后续核心变量。短期铜价或维持高位区间震荡格局，重心有望逐步抬升，但上方11万元/吨整数关口及前期高点附近存在明显压力，能否有效突破取决于后续宏观指引与去库节奏的配合。重点关注国庆节前备货的持续性、LME及国内库存走势，以及美联储会后美元走向与关税政策的边际变化。