啤酒饮料2026年中报总结：需求承压，个股分化
　　天气扰动需求承压，大单品及细分品类亮眼。1）啤酒：2026Q2中国啤酒产量同比-1.8%，啤酒板块因需求偏弱、天气扰动承压，啤酒企业销量增速亦环比走弱。产品结构来看，2026H1燕京U8销量同比增速超25%、喜力销量同比增速超20%、老雪增速超40%，大单品维持亮眼表现。2）软饮料：2026Q2受天气扰动影响，软饮大盘整体承压。同时，量贩、会员店等新兴渠道保持高景气，企业积极布局渠道增量，亦能维持不错增长。分品类看，包装水大盘整体受损，无糖茶品类景气度较优，市场规模持续扩容。
　　回款及现金流健康，啤酒企业优化库存。2026Q2啤酒饮料板块（青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料）回款/收入、经营性现金流/净利润均高于100%，企业回款健康，现金流向好；部分啤酒企业存货/营业成本同比优化，我们预计啤酒企业积极推进管理精细化，优化库存水平；东鹏饮料存货同比增长9.6%，我们判断或系公司聚焦渠道去库所致。
　　啤酒部分企业包材成本上涨，饮料企业增加费用投入。1）毛利率：2026Q2部分啤酒企业或因包材成本上涨、销量下降后单位固定摊薄成本上升，毛利率略降；东鹏饮料或系PET有效锁价叠加全品类吨价提升，毛利率仍有提升。2）销售费用率：2026Q2啤酒企业销售费用率控制在合理水平；饮料企业投入增加，东鹏饮料强化广宣品牌，华润饮料聚焦梳理状态。3）管理费用率：啤酒饮料企业整体平稳，燕京啤酒、华润啤酒降本增效成果有望持续兑现。
　　成本和费投扰动，个股净利率分化。因成本传导分化、费用投入差异，各公司净利率表现分化，受益于降本增效、结构升级、吨价提升等，燕京啤酒、青岛啤酒、东鹏饮料2026Q2归母净利率提升，农夫山泉2026H1归母净利率稳中略升，表现亮眼。
　　投资建议：关注餐饮及出行场景拉动，优选龙头及大单品标的，维持“推荐”评级。2026H1因天气扰动和需求偏弱，啤酒饮料收入端多有承压，同时部分原料成本上涨扰动盈利。向后展望，建议关注餐饮终端修复对啤酒板块的拉动、出行场景拉动饮料板块。考虑到龙头企业渠道优势突出逆势提升份额、部分头部企业有望凭借大单品持续放量，α显著，推荐农夫山泉、燕京啤酒；低位配置东鹏饮料、华润啤酒。
　　风险提示：需求修复不及预期、餐饮终端持续承压、异常天气扰动、行业竞争加剧、成本上涨压力、食品安全问题。