供给方面，发行规模与净融资均延续放量，期限结构有所走扩。本周（9月14日至9月20日）存单发行规模为8367.2亿元，净融资额为2040亿元（上周为1476.7亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由53%上升至56%，股份行发行占比由14%上升至16%，城商行发行占比由26%下降至22%。期限方面，存单发行加权期限走扩至8.79个月（前值为8.25个月）。下周（9月21日至9月27日）到期规模小幅下降，存单到期规模为6013.2亿元，周度环比减少310.1亿元，到期主要集中在国有行、城商行和股份行；从期限视角看，1Y、6M和3M期限存单到期金额较高，分别为2382.2亿元、1353.6亿元和1143.4亿元。
　　需求方面，大型银行、其他为二级配置主力，一级市场募集率小幅下行。（1）就二级配置机构而言，本周（9月14日至9月20日），银行端中小银行周度净买入由286.76亿元小幅下行至221.51亿元，大型银行净买入由225.94亿元上行至609.22亿元；货基周度净卖出由795.64亿元上行至1195.53亿元；理财周度净买入由194.29亿元上行至305.84亿元；其他类周度净买入由382.98亿元上行至409.36亿元。（2）一级发行方面，截至9月18日，全市场募集率（15DMA）由91.7%小幅下降至91.1%；分机构看，国有行募集率由98.6%小幅下行至97.5%，股份行募集率由93.9%小幅上升至93.3%，城商行募集率由85.1%上升至85.4%，三农行募集率由87.0%上升至91.6%。
　　一级定价方面，1Y股份行存单加权发行利率上行至1.4925%。（1）具体来看，股份行1M和3M品种较上周均下行1.0bp，分别收至1.4000%和1.4200%，9M品种较上周维持不变，6M和1Y品种较上周均上行0.75bp，分别上升至1.4650%和1.4925%。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差为7.25bp，处于2019年以来约23%的历史分位数。（3）信用利差方面，1Y期限城商行与股份行利差为3.31bp，处于2019年以来约1%的历史分位数；农商行与股份行利差为2.95bp，处于约2%的历史分位数。
　　二级收益率方面，截至9月18日，AAA等级品种存单收益率以上行为主。（1）具体来看，3M品种较上周维持不变在1.44%左右，1M、6M、9M和1Y品种较上周分别上行1.15bp、0.20bp、0.25bp和0.25bp，1Y品种上行至1.4875%。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差上行至5.25bp左右，位于2019年以来约19%的历史分位数水平。
　　资产比价方面，存单与资金利差小幅走扩、与利率债利差表现分化。具体来看，1Y股份行存单发行利率与DR007:15DMA资金价差由8.48bp小幅走扩至8.76bp，2019年以来历史分位数由13%上行至14%；与R007:15DMA资金价差由6.52bp走扩至6.93bp，历史分位数由24%上行至26%；存单与国债利差由25.58bp走扩至26.27bp，历史分位数上行至11%；存单与国开债利差由9.31bp收窄至9.22bp，历史分位数维持在14%；此外，AAA中短票与存单利差由3.21bp收窄至1.77bp，历史分位数由46%下行至35%。
　　对于存单而言，下周临近跨季叠加政府债缴款仍在高位，央行呵护下资金面或整体平稳，关注MLF续作与存单量价变化。供给方面，本周税期走款、政府债缴款多重扰动叠加，资金面趋于收敛，临近跨季国有行“补负债”需求有所上升，存单净融资额延续放量，1y国股行存单发行价格维持在1.49%偏高水平，发行期限同样走扩。需求方面，本周大型银行配置存单规模明显放量，其他类机构与理财配置均较为积极，货基净卖出扩大，整体上机构承接意愿增强。往后看，下周政府债净缴款规模由6336亿回落至5443亿，仍处于相对偏高水平，继续关注银行资负结构变化，不过近期央行7D逆回购净投放加码、提前启动14D逆回购呵护跨季资金，预计下旬资金面或整体维持平稳态势，存单价格或保持在1.45%-1.5%区间偏上限运行，关注MLF续作情况。
　　风险提示：流动性超预期收紧。