中小银行信用评分模型构建思路
　　1、构建逻辑：综合性、市场有效性、可对比性：模型的设计目标是为债券投资者建立一套可比较、可分层、可映射、可跟踪的银行信用评级体系，其核心原则包括以下：第一，体现银行多维度基本面信息。第二，兼顾对债券定价的可解释性。第三，确保样本、指标的可对比性。
　　2、评价维度：六维度、23个指标衡量银行信用资质：报告以城商行、农商行、民营银行等区域性中小银行为样本，从区域经营环境、公司治理、资产质量、资本充足、盈利能力、流动性6个一级维度、20个计分二级指标及3个扣分二级指标构建信用评分。样本在数据可得前提下共纳入209家（城商行82、农商行123、民营银行4）。
　　3、评分规则：规则化定量评分为主，辅以少数定性/扣分规则：模型对于每个定量二级指标，按照年度截面依次执行缩尾、标准化、按二级权重折算加总。
　　中小银行信用评分模型有效性检验
　　1、评分结果：具备较好的区分度、且分布保持相对稳定：从2025年的截面数据来看，209家观察得分样本中位数为45分，最高分为86分，分布较为合理、区分度充分。从近3年的横截面数据来看，样本数与评分分布整体保持相对稳定，反映模型输出打分的整体尺度、打分行为具备可持续性。
　　2、有效性检验：能较好解释信用利差，且对金融债的解释力最强：第一，大多数指标的相关系数方向正确（为负相关），而且相关系数不低。第二，普通债、二级资本债、永续债的信用溢价成分最高，最能反映主体资质差异，因此模型对于金融债的解释力最强。
　　3、核心定价因素：资产规模与资产质量为主，资本对二永定价更关键：银行债信用利差的核心定价因素排序为：公司治理（其中总资产规模为核心）>资产质量（不良率，二级资本债的关键变量）>资本充足水平（仅二永债有效）；而盈利能力、流动性类指标解释力相对较弱。
　　中小银行信用评分结果分析
　　1、整体情况：2025年中小银行基本盘普遍下移，农商行较为突出：2025年中小银行信用基本盘普遍下移，其中农商行较为承压。从类型来看，农商行降分较多。规模、盈利均为拖累项，农商行资产质量偏承压。
　　2、区域地图：江苏领跑、西南逆势改善，主要由资产质量驱动：区域间分层清晰，呈现“江苏显著领先、浙江与西南次之、华北贴近全国中枢，中南及西北偏弱、东北最弱”的格局。2025年绝大多数区域平均分下行。西南是唯一逆势上行的区域，主要靠资产质量和盈利能力同步改善。
　　投资建议
　　1、关注基本面明显改善的银行：一是关注高分样本上的稳健改善，如杭州银行、江苏银行、齐鲁银行、青岛银行、重庆银行、成都农商银行。二是关注中高分区间的高弹性修复，如绵阳市商业银行、湖北银行、泸州银行、四川银行、西安银行、威海银行，建议关注指标改善是否能在后续财报中持续兑现。
　　2、高分挑票息、低分避倒挂：一是重点关注高分但仍有突出票息价值的银行，如宁波通商银行3-5年二永债、齐鲁银行4-5年二永债、成都银行3-4年二永债。二是关注低分却收益率偏低、风险补偿不足的银行，例如广东、河北、湖北部分中小银行，建议降低参与优先级，若有持仓则以更短久期、更密切的跟踪为主。
　　风险提示
　　样本存在选择偏差；模型对突发风险的反应或滞后；区域指标或弱化个体差异；模型拟合与主体真实信用水平存在差异