2026年8月新增人民币贷款600亿元，同比少增5300亿元，贷款余额增速由7月的5.1%下行至4.9%；新增社会融资规模1.66万亿元，同比少增9083亿元，社融存量增速由7.4%下行至7.2%。M2同比增速由7.7%回落至7.5%，M1同比增速由4.0%小幅回升至4.1%。整体来看，7月季初低位后，8月信贷由负转正、环比呈现季节性改善，幅度较为有限。其中，企业中长期贷款边际修复，同比仍少增；居民贷款仍维持回落态势，票据融资冲量规模较7月进一步下降，但仍提供支撑。社融同比少增主要受人民币贷款、政府债券和未贴现票据拖累，企业债券、股票融资及外币贷款形成一定对冲，融资结构仍由政府债与直接融资支撑。M2-M1剪刀差继续收窄，1-8月存贷增量差仍高于去年同期、但同比增幅进一步收敛。
　　一、信贷：季中月环比改善，企业中长期贷款边际修复
　　（1）居民贷款延续回落态势，合计同比少增2332亿元，其中短贷同比少增1324亿元、中长贷同比少增1022亿元，居民融资修复的持续性仍待观察。（2）企业中长期贷款环比季节性改善，单月新增3200亿元，环比多增5500亿元，跨季后项目融资边际改善；同比仍少增1500亿元，后续关注政策性金融工具、专项债资金使用及配套融资的带动。（3）企业短贷减少1600亿元，票据融资新增1000亿元、同比多增469亿元。7月以来票据转贴利率0.5%左右下限管理压缩低价转贴空间，但银行仍可按照0.5%附近价格收票补充信贷，8月实体融资需求仍弱环境下，“以票补贷”诉求支撑表内票据融资同比多增。
　　二、社融：直接融资延续支撑，政府债券同比少增
　　（1）8月政府债券供给偏慢，单月融资10097亿元，环比少增3079亿元、同比少增3575亿元，仍处较高绝对规模。同比变化更多受到去年发行高基数及今年发行节奏偏慢影响。后续来看，伴随重大项目前期准备工作完成后推进速度有望提速，9-10月地方债供给或维持相对高位，同时新型政策性金融工具也在有序投放，存量政策陆续落地对实体信用的带动效果有望逐步显现。
　　（2）企业债券和股票融资形成一定对冲，表外融资结构分化，企业债券和股票融资分别同比多增1374亿元、183亿元，合计同比多增1557亿元，形成主要对冲；未贴现票据新增382亿元、同比少增1591亿元，委托贷款同比多增394亿元，信托贷款同比少增583亿元。政府债、企业债和股票融资合计占当月社融约81%，融资结构仍以政府债和直接融资支撑为主。
　　三、存款：M2-M1剪刀差收窄，存贷差同比增幅继续收敛
　　（1）M1小幅回升，M2-M1剪刀差继续收窄。8月新口径M1环比增加3118亿元，同比增速由4.0%升至4.1%；M2同比增速由7.7%回落至7.5%，剪刀差由3.7个百分点收窄至3.4个百分点，收窄更多是M2同比增速下滑更快导致。M1回升、M2回落显示资金活化程度边际改善，或与8月资本市场情绪较7月有所修复相关。
　　（2）8月企业和非银存款构成主要增量。新增人民币存款1.20万亿元，同比少增8600亿元；居民存款增加400亿元、同比少增700亿元，企业存款增加2800亿元、同比少增197亿元；财政存款增加1100亿元、同比少增800亿元，非银存款增加5600亿元、同比少增6200亿元，主要受去年同期“反内卷”行情下非银存款大幅增长的高基数影响。
　　整体来看，1-8月存贷增量差累计值仍高于去年，但同比多增幅度进一步收窄，非银资金支撑仍在但边际优势下降。（1）8月存贷增量差为12406亿元，1-8月累计值为6.07万亿元，低于1-7月的同比多增1.29万亿元。（2）8月非银存款增加5600亿元，1-8月累计增加6.32万亿元，非银流动性仍相对充裕，但超季节性程度有所下降。资金面方面，银行体系净融出维持季节性水平，短期大幅收紧的基础有限，主要关注政府债集中放量阶段银行负债结构的变化。
　　风险提示：信贷投放持续性不及预期，存量政策落地节奏不及预期。