供给方面，发行规模与净融资均有所放量，期限结构小幅收窄。本周（9月7日至9月13日）存单发行规模为6495.5亿元，净融资额为1507.7亿元（上周为885.9亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由44%上升至53%，股份行发行占比由12%上升至14%，城商行发行占比由36%下降至26%。期限方面，存单发行加权期限小幅收窄至8.25个月（前值为9.07个月）。下周（9月14日至9月20日）到期规模有所增加，存单到期规模为6323.3亿元，周度环比增加1347.3亿元，到期主要集中在城商行、国有行；从期限视角看，6M、1Y和3M期限存单到期金额较高，分别为1942.9亿元、1850.5亿元和1338.1亿元。
　　需求方面，其他、中小银行为二级配置主力，一级市场募集率小幅下行。（1）就二级配置机构而言，本周（9月7日至9月13日），银行端中小银行周度净买入由749.89亿元下行至286.76亿元，大型银行由净卖出291.41亿元转为净买入225.94亿元；货基周度净卖出由755.23亿元上行至795.64亿元；理财周度净买入由123.36亿元上行至194.29亿元；其他类周度净买入由242.43亿元上行至382.98亿元。（2）一级发行方面，截至9月11日，全市场募集率（15DMA）由92.1%小幅下降至91.7%；分机构看，国有行募集率维持在98.6%，股份行募集率由93.6%上升至93.9%，城商行募集率由87.1%下降至85.1%，三农行募集率由86.5%上升至87.0%。
　　一级定价方面，1Y股份行存单加权发行利率上行至1.4850%。（1）具体来看，股份行3M品种较上周下行0.1bp至1.4300%，1M、6M、9M和1Y品种较上周分别上行3.0bp、0.25bp、0.25bp和0.60bp至1.4100%、1.4575%、1.4775%和1.4850%。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差为5.50bp，处于2019年以来约18%的历史分位数。（3）信用利差方面，1Y期限城商行与股份行利差为5.31bp，处于2019年以来约5%的历史分位数；农商行与股份行利差为1.60bp，处于约1%的历史分位数。
　　二级收益率方面，截至9月11日，AAA等级品种存单收益率上行。（1）具体来看，1M品种较上周上行2.85bp至1.42%左右，3M和9M品种较上周维持不变，6M品种较上周下行0.2bp，1Y品种较上周上行0.50bp至1.49%左右。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差上行至5.0bp左右，位于2019年以来约18%的历史分位数水平。
　　资产比价方面，存单与资金利差小幅走扩、与利率债利差表现分化。具体来看，1Y股份行存单发行利率与DR007:15DMA资金价差由8.08bp小幅走扩至8.48bp，2019年以来历史分位数由12%上行至13%；与R007:15DMA资金价差由5.79bp走扩至6.52bp，历史分位数由22%上行至24%；存单与国债利差由24.53bp走扩至25.58bp，历史分位数上行至9%；存单与国开债利差由10.39bp收窄至9.31bp，历史分位数下行至14%；此外，AAA中短票与存单利差由4.17bp收窄至3.21bp，历史分位数由56%下行至46%。
　　对于存单而言，下周税期叠加政府债供给放量，资金面扰动增加，持续跟踪存单量价变化，关注6M买断式逆回购续作安排。供给方面，本周临近税期资金面小幅收敛，存单周度净融资额环比放量、1年大行存单发行价上行至1.49%附近，国有行“补负债”意愿有所提升。需求方面，本周大行配置意愿有所回升，其他类机构仍为二级配置主力，市场机构承接意愿较强。往后看，下周政府债缴款大幅放量，叠加税期走款压力，银行负债端稳定性面临考验，需要关注存单发行量价变化、若1y国股行存单价格上行突破1.5%或对债市情绪有所扰动。此外，目前央行已公告税期隔夜逆回购操作、但未披露9月14日（下周一）6M买断式逆回购到期续作情况，下周一需要密切关注央行公告相关安排。
　　风险提示：流动性超预期收紧。