航空机场：国际油价周环比上涨，8月客座率维持高位。数据跟踪：1）日均执飞航班量：9月14日-9月18日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2243.60、2246.00、1594.00、652.80、576.40、347.60、409.40架次，周环比分别-1.15%、+0.95%、-0.02%、+0.70%、-0.77%、+0.21%、+1.02%，同比分别-1.80%、-2.48%、-3.83%、-10.98%、+5.65%、+5.06%、+7.17%。2）平均飞机利用率：9月14日-9月18日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.70、7.70、7.50、7.70、9.20、7.80、7.20小时/日，周环比分别-1.28%、+1.32%、持平、持平、持平、持平、持平，同比分别-1.28%、-3.75%、-6.25%、-7.23%、+2.22%、+5.41%、+4.35%。本周观察：①国际油价周环比上涨。截至9月18日，英国布伦特原油现货价报收于125.66美元/桶，周环比增加5.55%，年同比增加85.34%。②8月客座率维持高位。8月六大上市航司可用座公里及旅客周转量同比增长，其中春秋航空可用座公里同比增长8.19%，国航旅客周转量同比增长11.3%，居上市航司首位。8月各航司客座率维持高位，国航/南航/东航/海航/春秋/吉祥分别为87.70%/88.01%/89.61%/87.55%/94.79%/89.48%，同比+4.0/+1.0/+1.3/-0.1/+0.9/+0.5pts。投资观点：后续关注四季度票价及成本端改善情况。四季度中秋国庆小长假拼假可操作性强，预计将会利好中远程出行。当前航空股仍然受到油价、票价等因素扰动，但由于前期海峡放开后股价反弹有限，说明市场或已定价较多不确定性，我们认为后续负面扰动的边际影响或趋于有限。未来航空股价或将从以下三个阶段进行演绎：①预期修复。地缘局势由紧转缓，油价高位回落，原油成本上涨带来的基本面恶化预期修复，航空股迎来反弹。②经营修复。航油供给完全恢复后，油价中枢实质性下行，成本压力真正缓解并带动产能利用率提升，驱动股价逐步上行。③业绩修复。原油扰动彻底出清，航司盈利中枢上移，股价重新由行业供需改善、企业盈利弹性释放主导，大幅上涨可期。基于油价下行带来的经营改善，重点推荐业绩确定性较强的低成本航司【春秋航空】和支线航司【华夏航空】；国际航线量价潜力大，向上弹性有待兑现的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善，重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。
　　物流快递：“反内卷”持续深化，旺季价格修复有望陆续启动。数据跟踪：9月7日-9月13日，邮政快递累计揽收量约40.65亿件，周环比-0.47%，同比+6.14%；累计投递量约40.68亿件，周环比-0.51%，同比+6.41%。本周观察：①8月，行业、顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份的快递业务量分别为166.0、12.86、28.36、25.34、21.01亿票，同比分别+2.7%、-8.53%、+12.93%、+18.00%、-2.05%；单票收入分别为7.66、14.31、2.05、2.13、2.12元，同比分别+4.0%、+7.84%、-4.40%、+3.40%、+10.42%。其中，丹鸟物流及下属控股子公司自2025年11月起纳入申通快递的合并报表范围。②9月17日，在2026年国家网络安全宣传周期间，《中国快递协会以安全为中心的自律公约》正式发布。中国快递协会表示，此次牵头制定自律公约并推进8家快递总部企业签约实施，推动全行业从“要我合规”向“我要合规”根本性转变，是快递业安全治理模式的一次重要创新，标志着行业安全由“外部监管推动”向“内部自律约束”迈出实质性一步。③进入8月、9月，国家邮政局赴河南、江苏等地开展“内卷式”竞争专项调研，明确行业正处于由规模增量扩张向质量存量提质转型的关键阶段，要求企业摒弃粗放式规模竞争、健全合规经营体系和民主协商机制。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、稳末端，行业竞争格局有望进一步改善，头部企业有望凭借自身优势实现量利双升，建议重点关注加盟制快递【中通快递】【圆通速递】【申通快递】【韵达股份】；出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。即时配送方面：即时零售行业发展提速竞争加剧，第三方即时配送平台有望迎来发展机遇，建议关注【顺丰同城】。跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）国际项目持续推进打造盈利新增长极，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。
　　基础设施：建议关注优质红利标的配置价值。数据跟踪：1）公路：9月7日-9月13日，全国高速公路累计货车通行5846.70万辆，周环比+2.98%，同比+1.31%。2）铁路：9月7日-9月13日，国家铁路累计运输货物8265.10万吨，周环比+6.10%，同比+2.76%。3）港口：9月7日-9月13日，监测港口累计完成货物吞吐量2.70亿吨，周环比-0