投资要点：
　　事件：1）公司发布2026年中期业绩，2026H1实现归母净利润26.67亿元，同比增长9.8%，实现核心利润31.75亿元，同比减少1.5%；2）2026年中期拟派每股股息0.68港元，同比增长4.6%。
　　 2026H1天然气零售、燃气批发业务贡献业绩增量，泛能、智家业务承压。分部毛利来看，2026H1天然气零售毛利34.15亿元，同比增长10.45%；燃气批发毛利4.58亿元，同比大幅扭亏；泛能业务毛利9.48亿元，同比减少13.03%；智家业务毛利12.75亿元，同比减少13.27%；工程安装业务毛利5.59亿元，同比减少31.83%。
　　天然气零售业务稳健增长，接驳业务持续下滑，燃气批发业务贡献增量。2026H1公司零售气量130.5亿方，同比增长0.8%，其中工商业/民生/加气站气量分别同比+1.1%/+1.3%/-41.7%，零售气量稳健增长。公司持续优化资源结构、推进居民顺价，2026H1完成合肥、贵港、宣城、开封等项目调价，累计顺价的居民气量达到74.8%，实现毛差及盈利能力提升。受房地产持续下行压力影响，2026H1公司新增居民安装50.2万户，同比减少27.5%，工程安装业务毛利占比同比下滑4.3pct至8.4%。值得关注的是，2026H1公司批发气量49.8亿方，同比增长6.1%，高气价背景下燃气批发业务盈利能力改善，实现大幅扭亏，2026H1贡献业绩增量。
　　泛能及智家业务承压，业务结构持续优化。泛能业务方面，公司装机规模稳步增长，截至2026H1在运装机容量14.7GW，同比增长5.9%；受宏观经济及客户负荷等因素影响，2026H1公司泛能销售量184.4亿千瓦时，同比下降6.7%，叠加客户结算模式优化等因素影响，泛能业务毛利承压，但业务结构持续优化，2026H1电力销售量占比同比提升1.9pct至5.5%。智家业务方面，受房地产下行压力影响，新增客户智家收入下降，使得智家业务利润承压，但其盈利结构持续优化，智能产品毛利占比同比提升1.5pct至32.2%，厨房产品毛利占比同比提升5pct至21%，存量客户创值占比持续提升。
　　现金流充裕稳健，派息重视股东回报。公司现金流充裕，2026H1资本开支25.2亿元，同比下降9.5亿元，自由现金流7.3亿元，保持稳健水平，全年指引为同比基本持平，为公司稳定派息能力提供支撑。根据公司指引，2026年派息不低于3港元/股，当前股价对应最低股息率6.1%。
　　盈利预测与评级：预计公司2026-2028年归母净利润分别为61.21/62.31/63.78亿元，同比增速分别为+3.7%/+1.8%/+2.4%，当前股价对应PE分别为8/8/8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：气量增长不及预期，上游气价波动风险，泛能与智家业务增长低于预期，接驳户数超预期下滑。