事件：携程集团发布2026年第二季度及上半年业绩。2026Q2公司实现净营业收入156.6亿元（人民币，下同），同比+6%；其中住宿预订/交通票务/旅游度假/商旅管理收入分别为65.8/53.5/11.6/7.7亿元，同比+6%/1%/+8%/+11%。受52亿元反垄断处罚影响，2026Q2归母净亏损24.6亿元；剔除股权激励、反垄断处罚及投资公允价值变动等影响后，NonGAAP归母净利润48.0亿元，同比-4%；调整后EBITDA为45.7亿元，同比-6%，对应调整后EBITDA利润率为29%。
　　国际业务延续高增，入境游及全球对全球业务持续贡献增量：2026Q2公司国际平台收入同比增长超过50%，入境游收入同比实现高双位数增长；入境旅游及全球对全球旅游仍是当前结构性增长动力。2026Q2，公司进一步明确“全球化+高品质”的G2战略，并持续推进自研AI能力覆盖旅客行程各环节，提升全球平台产品及服务能力。
　　国内旅游需求保持韧性，短期宏观及合规调整形成一定扰动：2026Q2住宿预订收入同比增长6%，旅游度假收入同比增长8%，商旅管理收入同比增长11%，交通票务收入同比下降1%；高能源价格及地缘政治波动对交通票务等业务形成一定影响，同时公司根据行业标准及合规框架变化主动调整运营；住宿收入增长亦部分受到反垄断处罚相关影响。整体看，国内旅游需求仍具韧性，但短期收入增速和利润率受到外部环境、营销投入及合规调整影响。
　　盈利预测与投资评级：考虑到反垄断处罚对当期利润的影响，我们将2026-2028年Non-GAAP归母净利润预测由200.4/220.2/238.8亿元下调为179.4/206.0/231.2亿元，对应Non-GAAPPE为11/9/8倍。考虑公司国际业务仍保持较快增长，全球化持续贡献增量，长期成长逻辑未发生明显变化，维持“买入”评级。
　　风险提示：在线平台监管趋严风险，旅游及出入境相关政策变化风险，行业竞争加剧，宏观及地缘政治风险。