美联储加息25个基点符合市场预期，但投票格局12:0呈现一边倒，点阵图显示年内仍将加息大于一次，沃什会后讲话也超预期鹰派，市场对于未来加息路径忧虑增加，普遍预计年底前仍将有1-2次加息。
　　美联储声明依旧简短，沃什发言传达了鹰派的信号。要点：美国经济保持强势和韧性，劳动力市场处在充分就业水平，通涨太高且持续太久，不认为当前广义金融环境为紧缩，美联储独立性不会受到影响，高利率负面效果有限，讨论降息还为时过早，但没有预设路径，债券市场不能替代美联储做决策，对于AI的经济评估年底会有结论。
　　美联储为何选择“加息+高度鹰派”的组合？我们认为一是应对地缘能源风险下的油价中枢上移；二是压低长期通胀预期，防止通胀预期自实现；三是避免能源价格传导的滞后风险；四是美国经济与就业的强劲韧性；五是通胀是全球性问题，美联储难以独善其身；六是美债利率市场的提前定价，客观上倒逼美联储收紧政策口径。
　　未来还有多少加息空间？我们认为市场对于未来加息次数的定价略有过度。从通胀看，通过拆解油价上涨以来的CPI分项表现，发现沃什所言的“一次性能源涨价扩散到广泛商品与服务价格”的现象，至少在过去6个月内没有明显发生。从就业看，美国经济K型分化严重，就业充分只因供给减弱，沃什所称经济强劲存在正面引导和片面性。
　　回看美债利率，7月以来美债利率经历了由期限溢价转向实际利率的过程。展望下一步，我们设定了三个情景。情景一（概率最高）：美联储再次加息1次，收益率曲线“熊平”，10年期美债利率高位震荡，或在4.8%-5.2%区间。情景二（概率其次）：美联储年内不再加息，收益率曲线“牛陡”，10年期美债利率或下行至4.6%-4.9%。情景三（概率较低）：美联储加息大于1次，预计收益率突破前高，10年期或上探5.2%-5.4%。