投资要点：
　　首次覆盖给予增持评级，目标价46.23元。我们预计公司2026-2028年营收为486.87/568.61/682.07亿元，同比增长15.6%/16.8%/20.0%；预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.52/11.30/15.08亿元，同比增长11.4%/73.3%/33.5%，对应EPS分别为1.25/2.16/2.89元。考虑到公司加速布局端侧AI硬件和AIDC等新业务，业绩增速更高，给予其估值溢价。综合考虑PE和PB估值结果，参考两种估值方法结果的平均值，给予其目标价为46.23元，首次覆盖给予增持评级。
　　并购安瑞可切入AIDC赛道，打开长期成长新空间。公司发布公告拟以11.2亿元收购安瑞可80%股权。安瑞可是一家数据中心基础设施产品及解决方案供应商，核心产品包括服务器机柜、PDU、母线、低压配电装备等，并已参与多个数据中心项目建设，积累了方案设计、客户服务及销售渠道资源。随着AI算力基础设施建设持续推进，我们看好公司以安瑞可为切入口，逐步由智能终端ODM向“AI端侧+AIDC基础设施”拓展，打开长期成长新空间。
　　机器人数采设备新业务进入加速放量期。公司持续打造面向具身机器人的数据采集设备，已通过客户验证，量产进展加速推进。此外，公司也具备机器人核心零部件及ODM制造能力，构建覆盖数据采集与研发制造的产业支撑能力。
　　公司消费电子业务有望稳步增长。（1）AI眼镜ODM与SIP：公司深度绑定全球头部客户，同时上海和马来西亚SiP产线已先后启动，单机ASP持续提升。（2）AIPC：公司目前已成功突破联想、ASUS两大头部客户，并设立AIEdge产品线精准匹配多元AI场景，未来有望受益于AIPC放量和PC组装份额向大陆转移。（3）VC板刻蚀业务：公司通过收购科峻成股权成功切入北美大客户供应链，后续有望持续放量。
　　风险提示。AI眼镜出货不及预期的风险；中美贸易摩擦的不确定性；新客户导入不及预期的风险