26H1公司营收、利润增速稳健，毛利率提升，盈利能力有所改善。公司依托阿里生态向外拓展，SaaS产品矩阵优势凸显。
　　投资要点：
　　我们认为公司主营稳健，AI+电商SaaS空间广阔，维持“增持”评级。我们预计公司2026-2028年EPS为1.36/1.59/1.74元。鉴于公司积极扩展产品矩阵，未来随着AI等新技术快速发展，电商SaaS成长空间广阔，参照可比公司估值给予公司2026年18XPS，对应目标价至82.35元，维持“增持”评级。
　　26H1营收、利润增速稳健，毛利率提升，盈利能力有所改善。美登科技2026年上半年实现营业收入7784.79万元，同比增长2.44%，归母净利润2072.72万元，同比增长6.95%，扣非归母净利润1914.18万元，同比增长8.19%，营收小幅增长，利润端稳健提升，公司毛利率由上年同期65.58%提升至68.13%，盈利水平有所改善；费用端来看，26H1公司销售费用527.93万元，同比下降6.52%，费用率回落至6.78%，管理费用1217.49万元，同比大增32.89%，主要系本期计提股份支付摊销，同时部分研发人员薪酬计入管理费用所致，研发费用1257.88万元，同比下降10.85%。从收入构成来看，26H1公司SaaS服务营收6283.60万元，同比增长5.86%，毛利率74.39%，目前是公司核心的收入、毛利构成，电商客服外包业务和其他业务收入同比有所下滑，但毛利率均有所改善。
　　依托阿里生态向外拓展，公司SaaS产品矩阵优势凸显。当前电商SaaS行业围绕智能化、全渠道协同、用户体验优化方向演进，AI技术落地赋能商家运营，多渠道经营与精细化客户运营需求提升，行业合规标准持续完善。公司深耕电商SaaS赛道，在业内具备良好口碑，旗下产品多次获评阿里巴巴商家服务市场“淘拍档”。按付费客户数量统计，美折产品在阿里商家服务对应功能类目保持领先，我打产品覆盖拼多多、1688、快手、抖音等平台并占据优势，光圈智播产品在抖音服务市场同类目位居前列。公司业务自阿里商家服务市场起步，持续向多类电商平台渗透拓展，打造出以阿里生态为主、多平台全面布局的产品矩阵。
　　风险提示。电商平台依赖风险，电商平台竞争格局变化风险等。