本报告导读：
　　公司拟参股“传奇” IP原始权利方娱美德，有利于深化“传奇”IP产业链协同，推进全球化研发与产品线互补。
　　投资要点：
　　公司主营增速稳健，本次参股投资娱美德，有望深化产业链协同，提升公司远期盈利能力。我们预计2026-2028年公司EPS预测值分别为1.24/1.44/1.68元，考虑到公司2026年新品储备较多，产品管线带来的新增流水有望在后续逐步兑现，成长性较强。参考可比公司，我们给与公司2026年28倍动态PE，对应目标价34.72元，维持“增持”评级。
　　拟间接参股韩国游戏公司娱美德。公司9月12日晚披露，拟由全资子公司上海恺英联合上海星巨达先向上海融探增资21亿元，再通过全资香港子公司赛布利斯香港收购Nexpulse所持Neosphere 49%股权并增资，交易总金额预计2.98亿美元（约20.30亿元人民币），交易落地后，公司将间接享有娱美德40.25%控股权对应的49%权益，娱美德成为该公司间接参股的境外上市公司。
　　娱美德是“传奇” IP原始权利方，业务实力雄厚。娱美德是韩国科斯达克上市游戏企业，2000年2月在韩国首尔成立，作为韩国第一代网游研发企业，是“传奇” IP原始权利方，核心产品包含“传奇”系列IP游戏、《夜鸦》《伊米尔传奇》等，业务覆盖游戏自主研发、全球发行、“传奇” IP商业化授权三大板块，在韩国设有多处研发中心持续开展新游研发。财务层面，2026年1-6月娱美德实现营业收入12亿元，归母净利润1.5亿元。
　　本次参股娱美德，有利于深化“传奇”IP产业链协同，推进全球化研发与产品线互补。我们认为本次参股投资有助于公司与娱美德达成深度战略绑定，完善双方IP授权、分成、衍生品开发合作机制，建立长期稳定合作模式；有助于公司获得“传奇”系列手游、页游、H5游戏的境内改编、开发、发行及运营等许可及权益，巩固公司“传奇”类游戏基本盘，持续挖掘“传奇”IP长线商业价值。此外娱美德作为韩国头部游戏公司，本次参股有利于开展联合研发、产品联运、IP衍生内容共创，丰富公司中重度游戏储备，提升产品创新能力与出海竞争力。
　　风险提示。新游上线推迟，交易不确定性、跨境整合与治理等风险。