维持增持。公司是A股唯一成品油运标的，短期亚太区域成品油出口恢复，中长期炼厂东移驱动行业供需趋势向好。维持2026-28年净利预测19.8/20.4/23.3亿元。考虑景气可持续性以及公司作为远东成品油运龙头标的稀缺性，给予2026年15倍PE，目标价6.30元。
　　公司26H1归母净利同比增长42%，运价中枢维持高位。公司26H1归母净利同比大增超四成至8.1亿元，其中Q2归母净利同比增长33%。1）26Q2成品油运价中枢维持高位。2025-26Q2单季业绩对应MR澳新线TCE为1.8/2.0/2.2/2.3/2.5/3.5万美元。2)国内炼厂Q2开工率下降，亚太区域货量减少。山东地炼开工率从4月初的60%以上降至6月底的不足50%。中东成品油出口锐减，亚洲国家实施出口限制，亚太区域货量减少。3）成品油轮有效运力缩减支撑运价。受益于原油运景气高企及批量LR2洗舱转运原油，西向运价一度飙升并带动东向运价中枢维持高位。
　　Q3亚太区域成品油出口恢复，成品油运价近期明显上涨。8月中旬以来，亚太区域供需改善驱动东向成品油运价大幅上涨。1）中东暗航成品油货量增加。Q2中东成品油出口受海峡封锁影响大幅减少，近期中东原油和成品油通过暗航和STS过驳的方式货量增加，中东成品油海运出口有所改善。2）7月以来国内成品油出口政策有所松绑，成品油出口明显恢复驱动区域供需改善。据海关总署数据，8月国内成品油出口601万吨，环比大幅增长29%，中国等原油进口逐步恢复并放松成品油出口管制下发出口配额。考虑到国际裂解价差高企，且亚太地区成品油补库需求更为凸显。我们预计国内炼厂或积极提升开工率并使用出口配额，驱动亚洲区域成品油贸易恢复。
　　全球炼厂东移驱动成品油运景气上升，未来数年供需趋势向好。1）过去数年全球炼厂东移趋势明显，即欧洲澳洲分批永久关停炼厂并自亚洲跨区域进口成品油，驱动成品油运需求较2019年增长超两成。2）2022-24上半年产能利用率提升且景气上升，船东批量下单新船。2024下半年-25年受新船交付与原油运景气传导影响，成品油运景气有所回落。3）过去数月俄重要炼厂接连遇袭停产，制裁或显著影响炼厂修复速度，我们认为有望加速俄欧成品油贸易重构，驱动成品油运航距拉长。目前成品油轮在手订单占比22%，而20岁以上老船占比近20%，未来数年船厂产能瓶颈将保障供给刚性持续。
　　风险提示。经济波动、地缘形势、制裁与环保措施执行不及预期等。