投资要点：
　　事件：招商南油发布2026半年度报告。根据公告，2026H1，公司实现营业收入33.09亿元，同比增加19.37%；归母净利润8.12亿元，同比增加42.41%；扣非归母净利润7.32亿元，同比增加29.27%。其中，2026Q2，公司实现营业收入17.40亿元，同比增加24.46%；归母净利润3.80亿元，同比增加33.13%；扣非归母净利润为3.80亿元，同比增加33.84%。
　　成品油运价中枢显著上移，驱动业绩大幅修复。2026H1，在波斯湾供给受阻、炼化产能从中东向中国、美国进一步外移，部分LR2型成品油轮改运原油等因素驱动下，全球成品油运输市场呈现“运价中枢上移、区域显著分化、波动幅度加大”的特征。据公司中报，上半年成品油轮大西洋一揽子平均收益达50,289美元/天，同比上升118.77%；亚太一揽子平均收益32,606美元/天，同比上升52.74%。2025.12-2026.5（中报业绩形成区间），BCTI指数均值报1,321.54点，同比上涨94.66%，MR型成品油轮加权平均收益报38,149美元/天，同比上涨97.52%。运价高景气下，公司外贸成品油运输核心主体南京油运（新加坡）上半年实现净利润4.14亿元，成为业绩增长的主要引擎；此外，报告期内公司处置4艘老旧，确认资产处置收益0.79亿元，在船价高位变现资产的同时，进一步优化了船队结构。
　　公司成功实施重新上市以来首次现金分红，成为股东回报修复的里程碑。报告期内，公司实施完成重新上市以来首次现金分红，每股派发现金红利0.027元（含税），合计约1.26亿元；叠加2025年约4.00亿元回购，公司2025年度以现金分红与回购合计回馈股东比例达归母净利润的40.14%。同时，公司发布2026-2028年股东回报规划，明确年度现金分红（含回购股份金额）约占当年归母净利润的40%，股东回报的稳定性与可预期性显著增强。
　　展望：油运大周期下，成品油轮有望持续受传导。2026年6-8月，BCTI指数均值同比上涨107.15%，MR型成品油轮加权平均收益同比上涨13.16%，景气仍在持续。目前原油轮运价维持高位，对成品油轮运力的挤占效应仍在延续；与此同时，由于各国炼厂普遍压低产能，成品油库存已连续数月快速去化，补库需求愈发凸显，7月以来巴拿马运河、马六甲海峡等地已观察到成品油轮流量大幅增长，下半年成品油轮景气有望进一步上行。截至2026年6月末，公司运营船舶73艘、280.42万载重吨，“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达”的业务格局下经营韧性充足，下半年外贸成品油业务有望维持高景气。
　　投资建议：2026、2027、2028年，预计公司归母净利润分别为17.89亿元、19.79亿元、20.46亿元；按照2026年9月4日收盘价计算，市盈率（PE）分别为11.7倍、10.6倍、10.2倍，维持增持”评级。
　　风险提示：运输经营风险、行业竞争加剧、油价扰动利润。