本报告导读：
　　2026H1公司利润端短期承压，但开放平台保持高增，星火大模型持续迭代并推动MaaS与Agent商业化加速落地。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级，目标价49.71元。公司持续推进“做强C端、做深B端、优选G端”的业务聚焦，开放平台保持较快增长，星火大模型持续迭代并加速向Agent、MaaS等场景落地。我们预计公司2026-2028年营收298.49/337.16/388.41亿元，归母净利润10.27/13.95/18.26亿元；考虑公司AI大模型及应用商业化持续推进，给予公司2026年4倍PS，对应目标价49.71元/股，维持“增持”评级。
　　利润端短期承压，现金流边际改善、合同额高增。2026H1公司实现营业收入116.23亿元，同比+6.52%；实现归母净利润-2.04亿元，亏损同比收窄14.68%；扣非归母净利润-6.37亿元，同比增亏74.88%。公司单Q2营收63.49亿元，同比+1.53%；归母净亏损0.34亿元，亏损同比收窄25.31%。上半年合同额同比提升27%，Q2经营性现金流净额转正，后续业绩有望逐步改善。
　　开放平台保持高增，教育基本盘稳固，AI业务结构持续优化。2026H1开放平台实现收入37.05亿元，同比+36.01%；智慧教育实现收入34.90亿元，同比1.16%。上半年AI学习机受芯片/存储涨价及阶段性缺货影响，销量未达预期，但高端市场优势进一步巩固，6k+价位段线上占比提升至49%；7月销量快速回升，截至7月累计销量同比增长3%，7月单月SO销量同比增长30%以上。同期，智慧医疗收入4.38亿元，同比+58.56%，智慧汽车收入4.81亿元，同比+20.46%。
　　星火大模型持续迭代，MaaS与Agent生态加快商业化落地。2026年以来公司先后发布星火X2、X2-Flash及X2-VL，在通用能力、代码、智能体及多模态能力上持续升级。讯飞AI开放平台已开放1007项AI能力，汇聚1153万开发者，其中大模型开发者321.9万，同比+111%，海外开发者超过60万。公司推出星辰Token Plan，支持多模型统一调用，并围绕AstronClaw、SkillHub及Agent Team持续完善智能体开发、执行及协同能力，推动开放平台由AI能力调用进一步向企业级AI基础设施及规模化Agent交付升级。
　　风险提示：商业化进展不及预期；下游需求不及预期；AI行业竞争加剧。