事件：8月末，上清所债券托管量53.81万亿元（前值为53.10万亿元，下同），月净增7182.71亿元（+9843.92亿元）；中债登债券托管量135.60万亿元（134.81万亿元），月净增7960.65亿元（+12790.20亿元）。上清所、中债登合计债券托管量189.42万亿元（187.91万亿元），月净增15143.36亿元（+22634.12亿元）。
　　整体：上清所、中债登合计债券托管量环比少增
　　8月上清所、中债登合计债券托管量189.42万亿元（187.91万亿元），月净增15143.36亿元（+22634.12亿元），环比增量下降。
　　上清所债券托管量53.81万亿元（53.10万亿元），月净增7182.71亿元（+9843.92亿元），环比增量下降；中债登债券托管量135.60万亿元（134.81万亿元），月净增7960.65亿元（+12790.20亿元），环比增量下降。
　　1、券种：利率债贡献当月主要增量
　　上清所，信用债贡献当月主要增量，月净增4137.82亿元；公司信用类债券月净增559.82亿元；利率债环比增加1083.00亿元；同业存单环比增加1307.38亿元。
　　中债登，地方政府债贡献当月主要增量，月净增5576.67亿元；利率债月净增9744.90亿元；信用债月净减1784.25亿元。
　　整体来看，利率债贡献当月主要增量。利率债托管量132.12万亿元（131.04万亿元），月净增10827.90亿元；信用债托管量35.63万亿元（35.39万亿元），月净增2339.36亿元；同业存单托管量19.47万亿元（19.33万亿元），月净增1307.38亿元。
　　2、机构：商业银行为增持债券主力
　　上清所，政策性银行、保险和境外机构减持债券，月净减1763.10亿元、33.40亿元和138.61亿元；存款类金融机构、证券和广义基金月净增为正，分别为2249.64亿元、624.53亿元和5110.11亿元。
　　中债登，商业银行为增持债券主力，月净增6456.47亿元；信用社、证券、广义基金和境外机构托管量月净增为负，分别为-26.11亿元、-525.04亿元、-262.51亿元和-61.08亿元。
　　整体来看，商业银行为增持债券主力。商业银行托管量103.94万亿元（103.09万亿元），月净增8574.49亿元；证券托管量3.37万亿元（3.36万亿元），月净增99.49亿元；广义基金托管量49.83万亿元（49.34万亿元），月净增4847.60亿元；境外机构托管量3.19万亿元（3.21万亿元），月净减199.69亿元。
　　杠杆：债市整体杠杆率下降
　　8月债市整体杠杆率为105.28%（105.43%），环比下降0.15pct。分机构看，商业银行杠杆率有所回升，非银机构和券商的杠杆率有所下降。商业银行杠杆率为103.06%（102.93%），环比提升0.13pct；非银机构的杠杆率为108.15%（108.69%），环比下降0.54pct，券商杠杆率为137.16%（138.36%），环比下降1.20pct。
　　债市观点：在债市“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险
　　2026年上半年“资产荒”持续演绎，主要有三大因素驱动，资金利率持续下行、非银久期处于低位、基本面数据走弱支撑债市走强。
　　目前三大利多已经出现边际变化，警惕债市调整风险。
　　资金面层面，4月后资金利率持续回升，6月以来DR001中枢稳定在1.4%左右，回归2025年下半年水平，市场宽松预期证伪；拥挤度层面，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位，存在拥挤度调整、估值回调风险；基本面层面，6月起政策边际加码、油价冲击消退，工业数据回暖，消费同比数据也或将随高基数效应消退逐步修复，基本面由债市利多转为调整。此外，市场主流的“资产荒支撑债牛”逻辑或不成立：贷款疲软是长期的新常态，且本轮债市上涨，由非银抱团买入驱动，并非银行缺资产导致的配置行为。
　　整体来看，在债市“资产荒”已经充分演绎之后，特别是如果降息预期发酵/或者落地，应警惕债市调整风险。
　　风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。