美联储加息后，黄金一定会跌吗？ 
　　首先从历史上看，降息周期内，更容易助推金价上行，加息周期内，金价容易受到打压。如2008年至2011年，全球主要国家M2高速增长，金价整体上行，几轮的量化宽松更是助推金价走向高潮。那么，美联储加息一定会导致金价下跌吗，什么情况下价格会企稳反转？答案是不一定。
　　如2004年6月至2006年6月，美联储连续加息17次、每次25基点、累计425基点、联邦基金利率1%→5.25%。在这一加息前后期间，金价总体上是上涨的，其中，在2004年6月30日加息前一周，金价先涨后跌，加息后的一个月内，金价总体上震荡小幅下行，以伦敦现货黄金为例，从6月30日的395.8美元/盎司下降至7月30日的391.4美元/盎司。从后续来看，美联储多次小幅加息，但金价总体趋势仍是温和上涨，甚至于2006年3月底开始加速上涨，而此时仍在加息周期内。综合来看，现货黄金价格自2004年6月底的395.8美元/盎司升向2006月6月底的613.5美元/盎司。
　　那么是什么因素导致了，在美联储加息周期内，金价反而走势向上呢？我们认为，加息不是决定金价走势的唯一因素，还需综合考虑目前金价水平、加息幅度和节奏等多因素。在上述2004年6月30日至2006年6月30日这一轮加息周期内，一开始金价确实受加息影响下跌/横盘，但总的来说金价上行了55%。主要原因在于，2001年美国互联网泡沫破灭后，美联储实施了以降低利率为主要特征的长期宽松货币政策，叠加军事支出及减税政策，引发了房地产市场泡沫和显著的通货膨胀风险，即使是加息周期内，2004年6月至2006年6月美国通胀中枢约为3%，在较长时间内偏离美国货币政策物价指数2%的目标。
　　这一案例对当下的启示或在于，若后续地缘冲突反复、美国持续与多国实施对等关税政策、美国内部持续实施减税政策，而美联储加息节奏放缓或小幅加息，此时实际利率横盘或仅有小幅抬升，若叠加央行持续购金，则金价可能先跌后涨，不过由于始终有加息压制、金价涨幅可能有限。而若美国出于通胀恐惧，推动地缘冲突提前降温，原油价格下降，多因素带动通胀及预期回落，则加息也就不再必要，届时可能是黄金的反转之时。
　　黄金行业信用走势怎么看？ 
　　2022年至2025年，随着俄乌冲突地缘政治等黑天鹅事件不断出现和美联储降息周期开启，国际金价持续上涨，黄金开采行业样本企业普遍收入持续增长，盈利能力大幅增强，经营获现能力和偿债能力均得到较大改善。部分企业出于扩产增储需要，加大了资本开支，投资性现金流大额净流出，但整体经营节奏平稳，预计不会对样本企业经营产生较大风险，高等级黄金发债企业普遍具有良好的信用质量。
　　2026年，预计在金价相对高位运行趋势下，黄金开采行业企业的经营获利能力或将稳步提升，行业整体信用水平保持稳定。特别是拥有优质矿山资源、成本控制能力强的企业信用质量更为稳定，但需警惕成本通胀和地缘政治等潜在风险对个别企业的差异化影响。
　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。