事件：国家统计局公布2026年7月工业企业利润数据，1-7月规上工业企业利润累计同比增长17.6%（前值为+18.7%，下同），营收累计同比增长6.5%（+6.5%），营收利润率为5.66%（5.70%）。7月规上工业企业利润当月同比增长11.2%（+15.1%）。
　　 7月工业企业利润需要关注的内容
　　2026年7月工业企业营收、利润累计同比仍延续高位增长，但在边际变化上与6月一致，增速有所放缓。2026年1-7月规上工业利润同比增长17.6%，较前值下降1.1pct，7月当月规上工业利润当月同比增长11.2%，较前值放缓3.9pct；营收累计同比增长6.5%，与前值持平，工业企业营收、利润同比均延续高位增长，或直接受益于价格的抬升。工业企业单位成本下降，利润率持续提升。1-7月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.00元，同比下降0.57元，环比提升0.11元，成本边际回升；规上工业企业营业收入利润率为5.66%，同比提高0.51pct，营收利润率达2024年以来各月累计次高水平，边际上有所回落。需要注意的是，工业企业利润的边际增速有所放缓，或反映价格上涨带来的成本增长正在向中下游传导。
　　工业企业利润结构持续分化，与经济的“K”型分化相互对应，价格上涨带动上游原材料采选与中游材料制造行业利润占比提升。从利润总额占比来看，与2025年同期相比，装备制造业同比提升1.0pct，消费品制造行业同比下降4.5pct，原材料采选行业同比提升2.3pct，材料制造业同比提升3.2pct。从具体行业来看，1-7月烟酒、纺服及与地产行业相关的家具制造、木材加工利润同比仍在下降区间，印刷、文娱等消费类制造业同比仍保持下降。与此相对应的，计算机设备利润同比保持高增，内需不足，地产寻底，经济增长仍面临结构调整压力。
　　从量、价、利润率三个方面拆分工业企业利润，1-7月，规上工业增加值同比增长5.3%，与前值下降0.1pct；PPI全部工业品累计同比增加1.8%，较前值提升0.3pct；规上工业营收利润率累计值同比提升9.90pct，利润率累计值同比较前值下降0.78pct。量较前值下降，价格提升速度趋缓，利润率同比较前值下降导致规上工业利润累计同比有所下降。
　　工业企业利润数据中的结构性亮点
　　新旧动能持续转换，电子相关行业利润高速增长，1-7月电子行业利润同比增长1.1倍，拉动利润增长9.3pct，其中，以算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍，对全部电子行业利润增长贡献率超过八成。原材料制造业利润增速亮眼。1-7月规模以上原材料制造业利润同比增长55.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长7.1pct。
　　债市观点：在债市“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险
　　2026年上半年“资产荒”持续演绎，主要有三大因素驱动，资金利率持续下行、非银久期处于低位、基本面数据走弱支撑债市走强。
　　目前三大利多已经出现边际变化，警惕债市调整风险。
　　资金面层面，4月后资金利率持续回升，6月以来DR001中枢稳定在1.4%左右，回归2025年下半年水平，市场宽松预期证伪；拥挤度层面，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位，存在拥挤度调整、估值回调风险；基本面层面，6月起政策边际加码、油价冲击消退，工业数据回暖，消费同比数据也或将随高基数效应消退逐步修复，基本面由债市利多转为调整。此外，市场主流的“资产荒支撑债牛”逻辑或不成立：贷款疲软是长期的新常态，且本轮债市上涨，由非银抱团买入驱动，并非银行缺资产导致的配置行为。
　　整体来看，在债市“资产荒”已经充分演绎之后，特别是如果降息预期发酵/或者落地，应警惕债市调整风险。
　　风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期