事项：
　　公司发布2026年中期业绩公告，26H1实现营业收入10.29亿美元，同比+12.8%；归母净利润1.06亿美元，同比+11.6%；剔除上年同期出售附属公司的一次性收益0.19亿美元后，经调整净利润1.06亿美元，同比+39.9%。公司拟派发26年中期股息每股0.3258港元，合计约0.21亿美元。
　　评论：
　　下游需求回暖叠加渠道补库，收入创半年度新高，自主品牌EGO为主要驱动。26H1公司实现营收10.29亿美元、同比+12.8%，创半年度历史新高，主要为自主品牌EGO快速增长。分业务看，OPE营收6.86亿美元、同比+13.9%，电动工具营收3.40亿美元、同比+11.1%。分地区看，北美营收7.48亿美元、同比+14.9%，欧洲1.99亿美元、同比+11.1%。品牌端，EGO手推式割草机、扫雪机及骑乘式割草机在北美锂电OPE市占率均为第一，欧洲推出首款自动无线割草机器人、美国推出商用骑乘式割草机；SKIL在行业低迷背景下成功入驻沃尔玛、Tractor Supply及Canadian Tire超200家门店。
　　产品结构优化叠加关税退还，毛利率创历史新高；费用投放加大及汇兑影响下净利率基本持平。26H1公司毛利率39.3%、同比+6.0pct，创历史新高，主要为高毛利率EGO占比销售占比驱动，以及报告期内公司收到关税退还。费用端，26H1公司销售及分销/行政及其他/研发费用率分别为15.7%/5.6%/4.6%，同比+1.6/+0.5/+0.2pct，合计同比+2.3pct，主要为销售渠道拓展及营销投入增加、IT数字化及人才招聘相关开支上升。此外，公司其他亏损净额0.40亿美元（25H1为其他收益净额0.31亿美元），主要为人民币兑美元升值产生的外汇亏损净额0.14亿美元，部分被衍生金融工具净收益0.09亿美元对冲；上年同期则包含出售附属公司收益0.19亿美元。综合影响下，公司归母净利润1.06亿美元、同比+11.6%，净利率10.3%、同比-0.1pct；若还原上年同期一次性收益，经调整净利润同比+39.9%。
　　越南产能加速落地，股息及回购强化股东回报。产能端，26H1越南产量大幅增加，公司预期年底前可支撑其大部分美国业务，供应链弹性及成本效率有望进一步提升；股东回报方面，公司派发中期股息、每股0.33港元，并于26年5月启动1.5亿港元股份回购计划，报告期内已回购185万股、支付0.29亿港元并予以注销，持续强化股东回报。
　　投资建议：OPE锂电化大势所趋，公司作为引领者兼具技术品牌渠道优势壁垒，自主品牌EGO放量增长动力强劲，远期成长动力充足。26H1下游需求回暖叠加盈利改善，公司重回增长通道，我们调整26-28年归母净利润预测为1.6/1.9/2.1亿美元（前值1.16/1.35/1.49亿美元），对应PE为11/9/8倍。参考DCF估值法，我们给予目标价36港元，对应26年估值为14.3倍。公司长期增长动力充足，维持“推荐”评级。
　　风险提示：关税税率波动，新品投放及市场反应不及预期，营销效果不及预期，海外政策波动，原材料价格波动。