投资要点
　　事件：泉峰控股发布2025年年报，关税扰动下业绩阶段性承压
　　（1）收入&利润：2025年公司实现收入16.28亿美元，yoy-8.2%；归母净利润0.98亿美元，yoy-13.2%；剔除年内出售泉峰汽车股权一次性收益，经调整纯利润0.78亿美元，yoy-42.2%。2025H2实现营收7.15亿美元，yoy-25.3%；实现归母净利润0.02亿美元，yoy-95.5%，收入环比降速预计主要系中美关税下客户采购策略趋于谨慎，北美市场需求阶段性承压。
　　（2）毛利率：2025年毛利率达32.92%，同比- 1.8pct；2025H2毛利率达32.4%，同比-3.8pct。毛利率下滑主要系关税推升成本、产量减少导致单位固定成本分摊增加。
　　（3）净利率：2025年净利率6.0%，同比- 0.3pct；2025H2净利率为0.3%，同比-5.0pct，主要系收入降幅较大，引致三费费用率同比提升。
　　分业务：OPE稳健托底，PT短期承压
　　（1）OPE（户外动力工具）：全年实现收入10.09亿美元，yoy+0.1%，在全球行业整体疲软的背景下逆势守稳，是公司经营的压舱石。EGO品牌在北美终端销售（POS）录得双位数增长，表现明显优于行业平均水平。
　　（2）PT（动力工具）：全年实现收入6.11亿美元，yoy-18.3%，主要系竞争激烈＆客户采购审慎。
　　品牌方面：EGO表现亮眼
　　（1）EGO：56V锂电平台已拓展至超110款工具，割草机、扫雪机等核心品类保持北美锂电OPE市场份额第一。与约翰迪尔实现电池系统跨品牌互操作；智能割草机器人登陆欧洲，有望进一步提升产品均价。
　　（2）FLEX：澳洲专业工具连锁渠道成功入驻，在高端市场竞争力持续验证。
　　（3）SKIL：与沃尔玛、Tractor Supply等头部零售商达成合作，计划2026年向数千家门店铺货，渠道版图有效扩张。
　　展望：风险有所出清，2026年望重回增长轨道
　　尽管2025年受宏观与政策扰动，公司业绩出现回调，但部分积极信号已开始显现：1）需求回暖：下游库存出清基本结束，四季度订单量和出货量已环比改善，客户采购逐步回暖；2）聚焦主业：公司通过剥离亏损资产，轻装上阵；3）供应链优化：公司加速供美产能向越南转移，德国工厂迁至南京，有效降低了关税风险敞口，为供应链的成本与效率优化打下基础。4）新品贡献：以EGO智能割草机器人为代表的新品类有望贡献增量。
　　盈利预测与估值：
　　公司2025年受关税扰动、下游渠道去库影响业绩阶段性承压，但是当前工具终端需求有所恢复，长期OPE锂电化持续。公司品牌及产品生态优势突出，越南产能加速扩建将进一步覆盖对美业务敞口，预计公司2026-2028年实现营业收入18.58/21.43/24.78亿美元，同比增长14.12%/15.35%/15.65%，实现归母净利润1.41/1.95/2.58亿美元，同比增长44.11%/38.36%/32.48%，现价对应PE为8.34/6.03/4.55倍，我们认为泉峰控股作为全球锂电园林工具和电动工具品牌龙头，经营稳健，长期竞争能力优秀，维持“买入”评级。
　　风险提示：贸易摩擦风险；极端天气影响户外产品需求风险；海外消费需求不足风险