事项：
　　公司发布2025年中报，25H1实现营收9.1亿美元，同比+11.9%，实现净利润0.95亿美元，同比+54.6%。
　　评论：
　　OPE业务及北美市场驱动，营收实现稳健增长。25H1公司收入同比增长11.9%至9.12亿美元，主要得益于强劲的终端销售表现以及客户因应中美关税紧张局势而进行的预购。分业务看，OPE分部表现亮眼，收入同比增长22.8%至6.02亿美元；电动工具分部收入则同比微降2.5%。公司自有品牌（OBM）业务持续发力，收入同比增长16.2%，占总收入比重提升至77.5%。其中，核心品牌EGO市场份额持续提升，在北美多个锂电OPE产品品类中市占率排名第一。分地区看，北美市场为主要增长引擎，收入同比增长17.9%。
　　毛利率稳中有升，经调整净利润增长稳健。25H1公司实现经调整纯利7603万美元，同比增长23.4%，核心经营业绩增长稳健，利润增长主要得益于收入规模扩大及毛利率提升。25H1公司毛利率为33.3%，同比提升0.4个百分点，主要系高毛利率的EGO产品销售占比增加、原材料成本下降及销售价格上涨所致。费用率方面，25H1销售费用因营销及渠道扩张投入增加而有所提升，研发费用绝对值同比增长6.8%，持续投入商用及机器人技术OPE领域。此外，联营公司泉峰汽车亏损对利润的拖累大幅减少，由去年同期的1360万美元降至390万美元，且公司已完成对该部分股权的出售未来将不再受其影响。
　　剥离非核心资产聚焦主业，加速产能转移应对外部风险。报告期内，公司完成出售泉峰汽车相关股权，剥离非核心业务，有助于管理层更专注于OPE及电动工具主业发展。面对外部环境不确定性，公司正加速将部分产能从南京转移至越南，以规避中美贸易关税风险并提升长期运营效率。公司在报告期内资本开支为5630万美元，主要用于越南工厂的土地购买。同时，公司营运效率改善，存货周转天数由去年同期的178天降至161天，显示库存状况良好。展望未来，公司凭借在锂电OPE领域的龙头地位、强大的品牌矩阵以及在智能化、机器人领域的持续布局，有望在行业变革中抓住机遇，实现长期可持续增长。
　　投资建议：OPE锂电化大势所趋，公司作为引领者兼具技术品牌渠道优势壁垒，自主品牌EGO放量增长动力强劲，远期成长动力充足。我们调整25/26年EPS预测为0.27/0.34美元，新增27年EPS预测为0.38美元，对应PE为10.5/8.3/7.4倍。参考DCF估值法，我们给予目标价27.5港元。公司长期增长动力充足，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品投放及市场反应不及预期，海外政策波动，原材料价格波动