泉峰控股发布25H1业绩预告，预告上半年录得纯利9000万美元至1亿美元（yoy+46~+62%），若剔除公司处置泉峰汽车股权的非经常性收益，预告上半年经调整纯利为7000至8000万美元（yoy+14~+30%）。公司利润表现靓丽，我们认为主要得益于以EGO为代表的自主品牌业务收入规模稳增、非核心资产剥离以及汇率波动带来的正向贡献等。上半年在外部关税环境扰动下，公司经营韧性仍突出。展望后续，我们看好锂电OPE海外长期渗透率提升空间，公司品牌及产品生态优势突出，同时加速越南产能布局，长期成长逻辑顺畅，维持“买入”评级。
　　主业经营：关税扰动下经营仍具韧性，多元化措施积极应对
　　市场担忧中美贸易关税影响（24年北美收入12.93亿美元，占比72.9%），OPE产品此前主要适用7.5%关税，25年以来由于关税政策变化，目前OPE产品新增20%的芬太尼税率及10%的对等关税。为应对关税风险，公司通过提前海外仓备货、适应性定价策略、加速海外产能布局等积极应对。在多元化应对措施下，公司上半年经营表现呈现韧性，我们预计上半年公司收入规模同比实现稳健增长，其中EGO等自主品牌业务增长亮眼，带动公司上半年业绩表现优秀。
　　资产剥离：出售泉峰汽车股权，减轻亏损更能轻装上阵
　　2025年3月26日，公司与泉峰精密技术控股有限公司签订协议，以5.7亿人民币对价出售泉峰汽车股权，根据公司中期业绩预告披露，我们预计本次股权出售可能带来2000万美元的投资收益；此外，2023、2024年公司因持有泉峰汽车股权分别造成了应占联营亏损1830、1730万美元，股权出售后联营企业并表负面影响得到消除，有望增厚报表端盈利水平。
　　长期展望：优质出海品牌，锂电OPE长期渗透空间广阔
　　公司作为全球优秀的电动工具+锂电OPE品牌商，旗下EGO品牌凭借生态系统打造和技术优势，近年来增长动能强劲，24年美国市场份额+2pct，用户心智持续深化。从行业发展看，锂电OPE相对传统燃油OPE优势明显，伴随产品性能提升及综合持有成本降低，锂电OPE渗透率提升趋势明确，公司作为头部品牌有望持续受益。此外由于欧美园艺文化发达且人工成本较贵，电动工具及OPE消费在欧美市场偏刚需（25年北美/欧洲市场规模占比预计超75%，沙利文数据），由于产业供应链端依赖中国企业产能，关税加征背景下公司可通过产能出海&产业链消化加以应对，看好长期成长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为1.48/1.74/2.01亿美元，对应EPS为0.29/0.34/0.39美元。参考可比公司Wind一致预期25年15倍PE均值，考虑到公司海外产能尚在爬坡之中，维持公司25年12倍目标PE，维持目标价27.06港币，维持“买入”评级。
　　风险提示：贸易摩擦风险，需求恢复不及预期，原材料及海运成本上涨，汇率波动风险，关税加征风险。