2025H1彰显韧性提振市场预期，产能外迁有利于2027年往后业绩释放
　　考虑对等关税背景下公司经营韧性强于预期，我们将2025-2027年净利润预测由0.99/1.18/2.00亿美元上调至1.51/1.98/2.48亿美元，同比增速34.6/30.4/25.8%，当前市值分别对应2025-2027年8.2/6.3/5.0倍PE。2025H1极端关税背景下公司经营韧性强、提振市场对2025全年业绩预期；2025H2往后美联储降息有望刺激地产供需同步释放、叠加置换周期来临行业景气度或见底回升，而核心品牌EGO产品力及口碑已得到验证，渠道侧劳氏合作稳固、线上及经销商渠道拓展、新SKU加速推出有望支撑2026年业绩增长，越南产能逐步落地有利于2027年往后业绩释放，当前估值仍处高性价比配置区间，维持“买入”评级。
　　2025H1盈喜指引净利润区间超预期，剥离泉峰汽车利好盈利释放
　　7月22日公司发布盈喜公告，指引2025H1净利润区间0.9-1.0亿美金，同比增长约50%超我们预期，受益于（1）收入规模增长、尤其是OBM业务；（2）高毛利品牌EGO占比提升；（3）汇率有利因素的影响；（4）剥离泉峰汽车减少联营公司亏损（2022-2024年分别产生0.05/0.18/0.17亿美金应占联营公司亏损）、贡献一次性收益。剔除剥离泉峰汽车产生的0.79亿人民币收益后，公司指引净利润区间0.7-0.8亿美金，若忽略泉峰汽车亏损影响、调整2024H1净利润，该口径估算调整后净利润同比增长约为中高个位数水平。
　　泉峰越南三厂交地，产能快速外迁提升业绩确定性
　　5月中美经贸高层会谈后，美国90天内暂停对华加征24%对等关税，公司迎来出货窗口期；7月2日特朗普宣布与越南达成贸易协议，美国将对进口越南商品征收20%关税、转口商品征收40%关税，而越南将对美国“完全开放市场”，自越向美出口商品关税税率暂时明晰。7月22日，泉峰越南三厂区交地仪式在越南胡志明BDIP工业园成功举行，公司计划2025年底面向北美市场的40%产品能够从越南出货、2026年自建产能基本覆盖对美收入，我们认为伴随配套供应链落地利于原产地认证获取、海外生产爬坡趋稳后成本有望更接近中国本土、关税成本向渠道及终端转嫁，有望保障2027年往后公司业绩释放。
　　风险提示：公司新品研发不及预期；美国经济衰退超预期；美国关税政策风险。