核心观点
　　自有品牌业务依旧强劲，2025Q1客户备货及预购带动公司营收稳健增长，毛利率提升叠加费用率改善，2025H1公司经营性净利率提升，同时受益剥离泉峰汽车的一次性收益，公司期内利润同比增长54.61%。公司持续推进越南产能建设应对关税风险，看好关税不确定性背景下公司强基本面带来的抗风险能力；美降息周期下终端需求有望改善，看好以EGO为代表的公司品牌在需求改善周期中的强α。
　　事件
　　泉峰控股发布2025年中期业绩公告，2025H1公司实现营收9.12亿美元，同比增长11.85%；期内利润9527.1万美元，同比增长54.61%；经调整纯利7603.1万美元，同比增长23.39%。
　　简评
　　营收增长受益2025Q1客户备货及涨价，业绩表现超出预告中枢
　　自有品牌业务依旧强劲，Q1客户备货及预购带动公司营收稳健增长。2025H1公司实现收入9.12亿美元，同比增长11.85%，收入增长主要受OBM业务增长及客户在中美关税战期间（尤其是2025Q1）的备货和预购措施推动，部分由于销售价格上涨。2025H1公司OBM业务收入同比增长16.2%，占总收入的77.5%，营收增速高于平均收入增速。
　　营收分产品来看，EGO带动下OPE为主要增长点。2025H1公司OPE收入6.02亿美元，同比增长22.8%，以EGO增长为主；电动工具收入3.06亿美元，同比下降2.5%，主要由于OEM业务下降、中国市场疲软所致。公司EGO品牌已在北美市场展现出强品牌力和锂电OPE赛道的强议价能力，手推式割草机、扫雪机及骑乘式割草机等多个产品类别在北美锂电池OPE产品中市场份额排名第一，同时EGOSKU数量持续增长，电池组销售加速，进一步巩固了公司56V平台全球最大单一电池OPE平台的地位。
　　营收分地区来看，北美需求增速较快。2025H1北美收入6.51亿美元，同比增长17.9%；欧洲收入1.79亿美元，同比增长4.0%；中国收入0.59亿美元，同比下降8.4%；其他地区收入0.23亿美元，同比下降13.2%。
　　毛利率提升叠加费用率改善，2025H1公司净利率提升。盈利能力端，2025H1公司实现毛利率33.31%，同比+0.37pct，主要由于高利润率EGO品牌占比增加、原材料成本下降以及销售价格上涨所致。费用端来看，2025H1公司期间费用率合计24.02%，同比+0.93pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.16%、5.19%、4.38%、0.29%，同比分别+1.08pct、+0.01pct、-0.21pct、+0.05pct。归结到利润端，公司期内利润9527.1万美元，同比增长54.61%，期内利润率为10.44%，同比+2.89pct；经调整纯利7603.1万美元，同比增长23.39%，经调整纯利润率为8.33%，同比+0.78pct。利润及经调整纯利均超出预告中枢。
　　持续推进越南产能建设应对关税风险，美降息周期下看好终端需求改善下的公司α
　　全球制造能力增强，转产持续稳步推进。中美关税战背景下，公司加速将部分产能从南京转移至越南，进一步拓展全球产能，2025年下半年，公司越南的产能预计将大幅增加，这将大大减轻中美贸易关税紧张的影响，并长期提高整体效率；从德国的施泰因海姆工厂搬迁至南京的工作预期于2025年年底前完成，有望降低制造成本及增强长期竞争力。看好关税不确定性背景下公司强基本面带来的抗风险能力。
　　降息预期改善背景下，看好终端需求恢复。2025年8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放降息信号，暗示就业下行风险上升，可能调整货币政策立场，引发市场对9月降息的强烈预期。据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的概率飙升至91.1%。我们认为降息预期的改善边际上会带来长端贷款利率等的改善，进而对地产端、尤其是成屋销售需求带来改善、同时刺激消费端改善，拉动工具品类需求。看好以EGO为代表的公司品牌在需求改善周期中的强α。
　　投资建议
　　预计公司2025-2027年营业收入分别为20.20、22.66、25.26亿美元，同比分别增长13.91%、12.17%、11.43%，2025-2027年归母净利润分别为1.26、1.58、1.91亿美元，同比分别增长11.95%、25.68%、20.99%，对应2025-2027年PE估值分别为12.30x、9.79x、8.09x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　①外汇汇率波动风险：公司于全球多个国家制造及销售其产品，交易与投资以多种货币计值，主要风险敞口为美元、欧元及人民币，面临将附属公司报表换算为美元所产生的风险、出口产品及于制造国家以外的销售所产生的风险。
　　②原材料价格波动风险：公司采购零部件价格可能会出现波动，许多影响价格波动的因素非公司自主可控，例如通货膨胀、供应商产能限制、整体经济状况、其他行业对相同原材料的需求、是否有补充及替代性材料以及地方和国家监管要求等。
　　③关税提升风险：公司主要出口地为北美，若后续美国对中国持续大幅提高关税，将对公司业绩造成较大影响。