核心观点
　　2026H1公司收入10.29亿美元，同比+12.8%，OBM占比升至79.6%，OPE与电动工具均实现双位数增长，EGO全球强劲。品牌占比提升、运营提效及关税退款推动毛利率升至39.28%，经调整纯利同比+39.9%。库存周转改善、越南扩产提速，预计年末支撑大部分美国业务；分红与回购强化股东回报。持续看好品牌化、锂电化及全球产能布局，关注补库持续性与毛利率常态化。
　　事件
　　公司发布2026年中期业绩公告。2026H1公司实现收入10.29亿美元，同比增长12.8%；期内利润1.06亿美元，同比增长11.6%；经调整纯利1.06亿美元，同比增长39.9%。
　　简评
　　OBM持续强劲叠加客户补库，收入实现稳健增长
　　自有品牌业务延续较快增长，客户补库带动公司收入稳健提升。2026H1公司实现收入10.29亿美元，同比增长12.8%，主要受OBM业务快速增长以及客户为应对终端市场需求持续增长而积极增加库存及补货推动。期内OBM业务收入占公司总收入的79.6%，较2025H1的77.5%提升2.1pct，收入结构进一步向自有品牌倾斜。
　　盈利能力端，公司毛利率同比改善明显。2026H1公司实现毛利率39.28%，同比+5.97pct，改善明显。毛利率改善主要来自三方面：一是高毛利率OBM产品尤其EGO在收入结构中的占比提高；二是制造及供应链营运效率持续改善；三是2026H1收到关税退款。
　　费用端，2026H1公司期间费用率合计26.12%，同比+2.10pct。其中，销售费用率为15.77%，同比+1.61pct，主要由于销售渠道拓展及营销投入增加；管理费用率为5.64%，同比+0.45pct，主要受到IT数字化、人才招聘及年度奖金计提增加影响；研发费用率为4.55%，同比+0.16pct，反映公司继续加强产品及技术研发；财务费用率为0.17%，同比-0.13pct，主要受借款结构优化及现金管理加强推动。
　　归结到利润端，2026H1公司经营利润1.34亿美元，同比增长11.8%，经营利润率为13.01%，同比-0.12pct；期内利润1.06亿美元，同比增长11.6%，净利率为10.33%，同比-0.11pct。同期，经调整纯利为1.06亿美元，同比增长39.9%，经调整净利率为10.33%，同比+2.00pct。利润与经调整利润增速存在差异，主要系2025H1期内利润包含出售泉峰（中国）投资产生的1924万美元非经常性收益，该收益在经调整纯利中予以剔除，而2026H1不存在相关调整项目。
　　分品类：OPE与电动工具均实现双位数增长，EGO仍为主要增长动力
　　分产品来看，2026H1公司OPE收入6.86亿美元，同比增长13.9%，延续较快增长；电动工具收入3.40亿美元，同比增长11.1%，较2025H1同比下降2.5%明显修复；其他业务收入0.04亿美元，同比下降17.6%。
　　EGO实现强劲增长，关键财务指标创历史新高。产品端，手推式割草机、扫雪机及骑乘式割草机等多个品类在北美锂电OPE市场份额排名第一；公司在欧洲推出首款自动无线割草机器人，并向美国市场推出EGO商用骑乘式割草机，多头套件及高压清洗机、喷雾器、充气机等生活方式产品亦实现较快增长。电池包销售成为主要增长亮点，进一步强化56V单一电池平台的网络效应和用户黏性。
　　渠道端，EGO在全球主要渠道持续取得进展，在全球最大的电子商务平台进一步巩固其OPE品牌领先地位，并通过欧洲旗舰店及亚太市场拓展扩大区域覆盖。随着公司在物联网、人工智能识别、视觉定位及多传感器导航等方向取得进展，EGO产品组合有望进一步向智能化及专业级市场延伸。
　　电动工具品牌亦在产品和渠道端持续突破。FLEX进一步聚焦商业及专业用户，并于2026年4月完成对FLEX波兰有限责任公司的收购，有助于加强欧洲本地渠道能力；SKIL成功进入沃尔玛及Tractor SupplyCompany，并覆盖Canadian Tire Company超过200家门店，同时持续增加北美及欧洲DTC渠道投入；大有在国内房地产及电动工具行业整体承压的背景下仍实现双位数收入增长，盈利能力明显改善并产生正现金流。
　　北美基本盘增长稳健，欧洲收入增速明显提升
　　分地区来看，2026H1北美收入7.48亿美元，同比增长14.9%，继续构成公司最主要的收入及增量来源；欧洲收入1.99亿美元，同比增长11.1%，较2025H1的4.0%明显提速；中国收入0.54亿美元，同比下降7.2%，国内行业需求仍相对承压；世界其他地区收入0.27亿美元，同比增长17.2%，较上年同期明显恢复。北美市场的稳定增长主要受EGO、SKIL等自有品牌产品及渠道拓展推动；欧洲市场受EGO渠道扩张、新产品推出及FLEX本地渠道建设带动，增长动能有所增强。中国市场收入仍有下降，但大有品牌实现逆势增长，一定程度上体现了公司产品及渠道竞争力。
　　越南扩产提速，恢复中期分红并推进股份回购
　　越南扩产提速，预计2026年末前为大部分美国业务提供支撑。2026H1公司资本开支为4720万美元，同比下降16.2%，主要用于生产设备更新及越南生产设备采购。期末用于厂房、楼宇及机器设备的资本承诺达到1.06亿美元，约为2025年末2250万美元的4.7倍，其中绝大部分用于扩大越南产能，反映公司后续全球产能建设正在提速。报告期内，公