事项：
　　公司发布2026年中报：2026H1实现营业收入10.56亿元，同比+15.38%；归母净利润2.60亿元，同比-11.71%；扣非归母净利润2.55亿元，同比-10.94%。单2026Q2实现营业收入5.45亿元，同比+14.98%；归母净利润1.62亿元，同比-11.20%；扣非归母净利润1.59亿元，同比-10.31%。剔除股份支付费用影响后，2026H1归母净利润3.31亿元，同比+12.35%，扣非归母净利润3.26亿元，同比+13.84%。
　　评论：
　　主业收入延续稳健增长，AI业务高速成长。26H1营业收入同比+15.38%，Q2收入同比+14.98%，季度收入增速保持稳定。分业务来看，中国制造网/AI/跨境/新一站保险分别实现收入8.91/0.38/0.45/0.47亿元，同比+17.29%/+76.61%/-6.16%/-3.38%。26H1期末中国制造网收费会员3.09万位，同比+8%，十大轻工行业会员数量同比+14%；上半年平台流量同比+19%，买家APP流量同比+49%。核心B2B业务保持双位数增长，AI业务已成为收入结构中增速最快的增量业务。
　　表观利润受股份支付集中扰动，剔除激励费用后主业盈利仍保持双位数增长。2026H1公司综合毛利率79.10%，同比-0.95pp，其中占收入84.4%的中国制造网业务毛利率同比-1.88pp至77.61%；销售/管理/研发/财务费用率分别为33.74%/10.80%/11.09%/-2.42%，同比-0.42/+3.31/+1.70/+0.28pp，管理费用增长主要受股份支付影响。26H1确认股份支付费用0.75亿元，剔除影响后归母/扣非归母净利润分别为3.31/3.26亿元，同比+12.35%/+13.84%。
　　AI商业化保持高增，产品形态由平台内助手向外贸全流程智能体延伸。26H1AI麦可现金收入0.48亿元，同比+37.56%；截至6月末累计购买过AI麦可的会员2.32万位，在约会员1.44万位。采购端Sourcing AI已嵌入中国制造网主站核心采购链路，将平台匹配逻辑由关键词匹配升级至意图理解；供应商端AI麦可持续由内容生成等单点工具向流程智能升级，6月公司进一步面向外贸订单转化推出“贸探”，内置业务、运营、培训三类专家智能体。AI能力已同时覆盖买家寻源、卖家运营与订单转化，服务对象由中国制造网平台会员逐步延伸至更广泛的外贸企业，商业化边界持续拓宽。
　　投资建议：公司跨境B2B业务稳健，同时AI应用在卖家、买家及内部运营等多维度加速落地，打开新的增长空间。基于公司业绩表现，我们下调公司26/27/28年归母净利润预测分别至5.19/6.58/7.85亿元（26/27/28年前值为5.89/6.97/8.10亿元），同比增长3.1%/26.6%/19.4%。参考可比公司及公司历史估值水平，给予公司26年25XPE，目标价31.50元，下调至“推荐”评级。
　　风险提示：贸易环境恶化；AI落地不及预期；行业竞争加剧。