核心观点
　　Q2主站经营稳健，现金回款环比显著改善。1）Q2收入5.45亿元，同比+14.98%，增速与Q1基本持平；剔除股份支付费用后归母净利润约2.05亿元，同比+11.96%，增速同样与Q1基本持平。我们认为，去年20%以上的现金回款是重要保障。2）MIC付费会员连续12个季度环比增长，再创新高；其中，轻工会员数量同比+14%、品类拓展初见成效。3）AI麦可在约会员占MIC付费会员的比例为46.6%，上半年收入同比+76.6%，保持高增态势。4）Q2销售商品、提供劳务收到的现金（前瞻指标）同比+10.3%，较Q1的-13.1%显著改善。展望后续，上半年前瞻指标现金回款小幅正增长，重点关注该指标下半年的表现。
　　1、主站上半年量价齐升。1）Q2末MIC收费会员3.09万位，同比+8%，环比+2.0%，连续12个季度环比增长。其中，轻工会员数同比+14%，快于主站会员增速。2）H1主站年化ARPPU约5.87万元，同比+8.4%。
　　2、AI麦可收入高增，现金收入双位数增长。上半年AI业务收入3840万元，同比+76.61%，其中AI麦可累计购买会员2.32万位、在约会员1.44万位，在约渗透率46.6%。此外，AI麦可前瞻指标现金收入4776.73万元，同比+37.56%，保障后续收入继续释放。
　　3、股份支付影响表观利润，剔除后保持韧性。26H1剔除后归母净利润3.31亿元，同比+12.35%；Q2调整后归母约2.05亿元，同比+11.96%，调整后利润率同比基本持平。
　　4、前瞻指标：Q2现金回款边际改善，上半年小幅正增长；流量增长亮眼。上半年平台流量同比+19%，其中中亚/拉美/中东增速较快，同比+78%/+44%/+19%；买家APP流量同比+49%。
　　5、公司拟中期现金分红0.5元/股，分红比例79.2%。
　　事件
　　8月25日，公司发布26年半年报，26H1营业收入10.56亿元，同比+15.38%；归母净利润2.60亿元，同比-11.71%，剔除股份支付费用后归母净利3.31亿元，同比+12.35%。Q2收入5.45亿元，同比+14.98%；归母净利润1.62亿元，同比-11.20%，剔除股份支付后归母净利润2.05亿元，同比+11.96%。