事件：焦点科技发布2026年半年报。26H1营收10.56亿元，同比+15.38%；归母净利润2.60亿元，同比-11.71%；扣非归母净利润2.55亿元，同比-10.94%。测算26Q2单季营收5.45亿元，同比+14.98%；归母净利润1.62亿元，同比-11.20%；扣非归母净利润1.59亿元，同比-10.31%。
　　平台主业稳健增长，AI业务加速放量。26H1中国制造网收入8.91亿元，同比+17.29%；收费会员30,915位，同比+8%，平台流量同比+19%，收入增速持续快于会员增长，平台经营质量保持稳健。AI业务收入3,840万元，同比+76.61%；AI麦可现金收入4,777万元，同比+37.56%，在约会员14,392位。6月贸探正式上线，AI产品由平台内运营工具进一步延伸至平台外外贸企业，商业化场景持续拓宽。
　　剔除股份支付后利润增长13%+，主业盈利保持韧性。26H1确认股份支付费用7,452万元，是表观利润下滑的核心扰动；剔除后归母净利3.31亿元，同比+12.35%，扣非归母3.26亿元，同比+13.84%。同时投资收益由上年同期1,957万元降至-125万元，进一步拖累表观利润。整体毛利率约79.1%，同比-0.95pct，其中中国制造网毛利率77.61%、同比-1.88pct；管理费用同比+66.0%，研发费用同比+36.0%，股权激励及AI研发投入有所增加。
　　AI矩阵持续完善，交易生态打开中期成长空间。SourcingAI已嵌入主站采购链路，AI麦可持续向全流程运营智能体升级，贸探进一步切入平台外企业订单转化；公司同步成立交易业务中心，完善支付、风控、国际物流及验货服务，平台能力由信息撮合向交易及履约环节持续延伸。下半年公司将继续深化AI麦可、SourcingAI与外贸场景融合，并推进贸探商业化。
　　盈利预测和投资建议。我们预计2026-2028归母净利润实现5.2/6.8/8.1亿元，同比+3.9%/+29.1%/+19.7%。参考可比公司，维持公司2026年调整后归母净利润6.4亿元（加回股权激励股份支付费用）25xPE估值，对应合理价值为38.66元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。新产品开发不及预期；贸易摩擦的风险；行业竞争加剧等