基本面分析
　　价格：豆二回落，港口现货小幅提价。截至9月11日，豆二主力周跌75元/吨至4,123元/吨，青岛港分销价上涨20元/吨至4,320元/吨，期现价差扩大至197元/吨。现货未随期货下跌，进口成本也未回落，豆二继续下跌或受进口成本高位约束。
　　供给：9月USDA报告下调美豆期末库存预测，出口预期增强。美国2026/27年度出口较8月预测上调68万吨，产量上调43万吨，期末库存下调28万吨至843万吨。全球大豆期末库存下调至124.02百万吨，库销比为28.03%；本次调整对美豆价格偏有利。
　　需求：油厂压榨回升，油粕产出增加。截至9月11日当周，全国全样本油厂大豆压榨量为227.40万吨，较前周增加5.96万吨，开机率升至61.72%。钢联预计9月12日至18日压榨量为231.75万吨。油粕供应压力或进一步增加。
　　库存：截至9月4日当周，原料与豆粕去库，豆油累库。港口和油厂大豆库存分别下降30.50万吨和25.87万吨，豆粕库存减少3.12万吨，豆油库存增加3.01万吨。原料库存仍处近三年高位，局部去库尚不足以支持港口现货持续大幅提价。
　　成本利润：巴西进口成本维持高位，盘面压榨亏损有所收窄。完税成本周升18元/吨至4,520元/吨，CNF升贴水回落至312美分/蒲式耳；盘面压榨利润代理亏损130元/吨，较前周收窄22元/吨。进口成本没有随国内期货回落，豆二下跌空间或受约束。
　　策略建议
　　豆二短期或以震荡为主，下跌空间受进口成本高位约束，反弹幅度仍受国内高库存限制。
　　风险提示
　　1.美豆出口销售或装运不及预期、收获单产高于预期，外盘价格可能回落。
　　2.到港延迟、美国收获受阻或油粕提货明显加快，豆二涨幅可能超预期。
　　3.人民币明显升值、海外报价快速下降，进口成本可能下移。