【PX】
　　成本：本周原油定价由地缘事件主导。美伊军事冲突再度升级，美军打击伊朗拉腊克岛及哈尔克岛附近目标，伊朗反击美军中东基地，9月8日也门胡塞武装袭击沙特多处能源设施，市场一度担忧不可逆供应冲击；9月10日胡塞在红海哈尼什群岛部署兵力，Brent收于107.63美元/桶（周度+12.11美元/桶，+12.68%），WTI 102.48美元/桶（+11.18美元/桶，+12.25%）。宏观层面美国非农强劲推升加息押注，美元与利率预期对油价构成反向压制。成本传导上，石脑油涨幅落后于原油，NAP日本CFR908.5美元/吨（+53.5美元/吨，+6.26%），裂差被动压缩至119.57美元/吨（-35.27美元/吨，-22.78%）。
　　供应：PX周产量66.66万吨（周度+0.88万吨，+1.34%），产能利用率79.34%（周度+2.46个百分点），较8月中旬58.53万吨的低点已累计回升约13.9%，集中检修装置陆续回归，供应由紧转松的方向明确。
　　需求：下游PTA开工同步回升，PTA产能利用率67.12%（周度+2.49个百分点），对PX消耗形成支撑；但聚酯环节负荷持续下滑，PX实际需求增量或相对有限。
　　估值：PX基差473.77元/吨（周度+124.73元/吨，+35.74%），现货显著强于期货；1-5月差走强至500元/吨（+262元/吨，+110.08%），近月结构偏紧，反映流通货源偏紧的现实。
　　逻辑：本周核心变化是成本端地缘溢价与PX自身供应回升的对冲，PX选择跟随成本上行并放大，在流通偏紧、库存低位背景下，PX对成本的上行弹性大于供给恢复的压制作用；PXN走扩。后续需验证海峡通航恢复节奏与国内检修装置回归的兑现速度，若供应回归快于预期，PXN存在回落压力。
　　【PTA】
　　供应：PTA产能利用率（周度）67.12%（周度+2.49个百分点），周度检修损失量降至65.82万吨（前值73.23万吨），虹港、威联、独山等装置重启提负，供应恢复速度快于PX。
　　需求：聚酯产能利用率73.39%（周度-1.54个百分点），聚酯周产量135.12万吨（周度2.61万吨，-1.89%），短纤、瓶片减产集中，对PTA的刚需走弱。
　　估值：PTA华东现货6830元/吨（周度+400元/吨，+6.22%），主力合约6234元/吨（+292元/吨，+4.91%）；现货加工差512.49元/吨（周度-47.89元/吨，-8.55%），盘面加工差159.53元/吨（-86.59元/吨，-35.18%），加工费压缩。
　　库存：PTA厂内库存可用天数2.20日（周度-0.14日），行业库存101.55万吨（周度+1.69万吨），绝对水平处于近年低位，但环比已出现由去转稳的边际信号。
　　逻辑：本周PTA呈"供增需减"，成本抬升虽推高绝对价格，但供应恢复快于需求，加工差被压缩、盘面加工差已跌至159.53元/吨的偏低区间；基差走强来自9月合约临近交割与局部货源偏紧，而非需求改善。后续验证点是聚酯负荷能否止跌，以及装置重启兑现情况。
　　【策略建议】
　　单边方向上，地缘风险溢价短期仍是主导变量，绝对价格易涨难跌但波动率放大，追高性价比下降；PX受流通偏紧与低库存支撑强于PTA。PTA加工差已压缩至159.53元/吨的低位，做缩加工差的头寸可考虑分批止盈。后续验证霍尔木兹与曼德海峡通航恢复情况、OPEC+增产兑现、聚酯负荷能否止跌回升、瓶片与短纤负反馈是否延续。
　　【风险提示】
　　1.地缘局势超预期，原油价格剧烈波动。
　　2.终端需求恢复证伪。
　　3.装置意外检修、复产节奏超预期。