【MEG】
　　成本：美伊军事对抗再度推升地缘溢价，美军打击伊朗拉腊克岛及哈尔克岛附近目标，伊朗反击美军中东基地，9月8日也门胡塞武装袭击沙特多处能源设施，市场一度担忧不可逆供应冲击；9月10日胡塞在红海哈尼什群岛部署兵力，Brent收于107.63美元/桶（周度+12.11美元/桶，+12.68%），WTI 102.48美元/桶（+11.18美元/桶，+12.25%），石脑油日本CFR上涨6.26%至908.50美元/吨，成本端上移。
　　供应：MEG综合产能利用率59.77%（环比-0.08pct），其中煤制59.37%（-0.39pct）、乙烯制60.00%（+0.09pct）；日产量5.69万吨，检修损失量3.56万吨/日。8月下旬以来巴斯夫、畅亿、恒力、浙石化、盛虹等油制装置集中重启提负，国内供应边际增加；海外沙特sharq、JUPC系列及伊朗多套装置维持停车，进口到港仅3.90万吨、仍处历史极低位。
　　需求：聚酯周产量135.12万吨（环比-2.61万吨/-1.89%），产能利用率73.39%（1.54pct），损失量升至48.98万吨（+2.91万吨），负荷连续四周下滑。终端表现分化：印染开机率55.03%（+4.42pct）明显回升、经编48.89%（+0.93pct），但喷水织机54.83%（-0.67pct）、喷气织机52.17%（-0.16pct）小幅回落，圆机37.24%持平。产销平淡，下游对高价原料抵触。
　　估值：MEG主力合约收于5917元/吨（+199元/吨/+3.48%），华东市场价6990元/吨（+115.00元/吨/+1.67%），基差收于1073元/吨（-84.00元/吨/-7.26%）深度升水。0105价差326元/吨（+165元/吨）。进口利润1044元/吨（+235.56元/吨/+29.14%）。
　　库存：华东主港库存11.70万吨（周环比-2.20万吨/-15.83%），刷新历史新低；社会库存133.20万吨（-5.30万吨/-3.83%），亦创年内新低；厂内库存35.00万吨（8月，环比10.00万吨/-22.22%）。本周到港量3.90万吨（+0.95万吨/+32.20%），港口出库量6300.00吨（-2200.00吨/-25.88%），供需双弱下延续去库。
　　逻辑：本周地缘断供预期与极低港口库存共振，霍尔木兹通航危机推升成本，叠加极低库存基数，驱动近月合约强势拉升、基差深度升水；而国内油制装置集中重启、聚酯负荷回落压制远月。市场定价已较充分计入地缘溢价，预期差在于供应回升与到港恢复的节奏。下周验证信号：海峡通航与到港恢复情况、港口库存拐点、聚酯负荷能否止跌、基差能否维持升水。
　　【策略建议】
　　当前地缘风险没有明显缓和迹象，成本端油价易涨难跌，且华东库存创近十年低位，现货深度升水，中东船货装船与到港受限的现实构成下方强支撑，检修季结束、油制装置集中重启、聚酯负荷回落因素压制远月，但基本面仍然偏强看待。当前估值下正套继续上行空间有限，或可逢高减仓，单边不建议追多。持续关注地缘冲突缓和或国内装置超预期提负风险。
　　【风险提示】
　　1.地缘局势超预期，原油价格剧烈波动。
　　2.终端需求恢复证伪。
　　3.装置意外检修、复产节奏超预期。