本报告导读：
　　生成式人工智能的规模化落地，正在推动全球经济进入以词元（Token）为核心价值载体的新阶段。
　　投资要点：
　　词元是大模型处理文本、图像、音视频等信息的最小运算单元，也是可计量、可定价、可交易的智能服务价值载体。中国工业互联网研究院将其定义为“能源+芯片+数据集+大模型”贯通融合的标准化产物。围绕词元计量、调用、核算和价值转化形成的“词元经济”，正重构数字经济价值逻辑：AI产业从流量驱动转向词元驱动，词元成为连接技术供给与商业需求的“结算单位”，推动AI从项目制服务转向工业化按量输出。
　　词元概念爆发是技术、经济、制度共振的结果。技术端，大模型从训练转向推理，智能体、多模态应用普及，2026年3月我国日均词元调用量超140万亿，较2024年初增长1000多倍。经济端，AI推理具有刚性成本，行业从免费补贴转向按量计费；杰文斯悖论下，词元成本下降反而刺激消耗量增长。制度端，数据确权、定价、交易难题迫切需要可计量载体，中国2026年3月正式定名“词元”。
　　政策脉络上，中国从“数据二十条”、生成式AI管理办法、“数据要素×”、“人工智能+”、“东数西算”逐步推进，2026年词元写入官方文件，地方层面广东、扬州、北京、内蒙古、贵阳、安徽等密集布局。美国则推动“词元美元”、全栈技术输出、出口管制和盟友基建外交。
　　中美沿生产、市场、规则展开。生产端，底层是算力，核心是芯片与电力。美国先进芯片和云生态领先，中国以成熟制程、绿电、算电协同和“东数西算”形成成本与规模优势。市场端，美国走闭源溢价、生态锁定路线；中国走普惠规模、应用驱动路线，成本优势明显，DeepSeek市场份额升至全球第一，“Token出海”成为新叙事。规则端，竞争核心是谁定义词元、谁定价、用什么货币结算；中国探索词元交易与人民币计价，美国推动词元美元和期货、稳定币挂钩。
　　当前全球词元经济呈中美双极格局，2026年8月末全球周度调用量达115万亿。我国面临计量定价体系不成熟、规则治理滞后、地缘供给约束与跨境安全风险等挑战。未来词元消耗将爆发式增长，电力有望成为词元的“石油”；“词元通胀”表现为单价通缩、消耗通胀、质量稀释。政策启示是：深化算电协同，建立统一词元统计、计量、定价与结算规则，拓展应用生态，争取全球规则话语权。
　　宏观政策聚焦普惠、绿色、数字、智能与“十五五”重大项目，包括促进中小企业发展、AI中小企业创业支持、数字化绿色化协同、发改委推进“六张网”和重大工程、信息通信“十五五”、特别国债补充金融企业资本、治理中小企业回款难、智能网联新能源汽车规划等。金融政策涉及私募基金募集监管、期货公司监管、保险法修订、银行保险信息披露。科技政策包括“人工智能+软件”、信息通信规划、智能网联汽车、国常会研究算力网、数据产权登记制度。国际方面，关注英伟达收购Hugging Face、美国8月CPI同比3.4%、欧洲央行加息25个基点、美加贸易摩擦升级、第81届联大开幕等。
　　风险提示：词元经济尚处早期，计量定价、交易与结算规则不成熟