本报告导读：
　　8月美国核心CPI环比超预期回升至0.3%，结构上呈现核心商品降温，部分核心服务分项环比偏强的特点，通胀压力尚不广泛。数据公布后，市场进一步押注美联储9月加息。我们认为，在通胀数据并未呈现明确回落趋势以及为了维护自身抗通胀信誉的情况下，9月美联储加息或已近在咫尺。
　　投资要点：
　　8月通胀：核心CPI环比超出预期。8月美国CPI同比维持在3.4%，环比由0.1%明显回升至0.4%，总体符合市场预期。但核心CPI环比增速回升0.1个百分点至0.3%，超出了市场容忍美联储不加息的心理阈值（0.2%）。具体来看，能源价格是推动总体通胀环比回升的重要因素，食品分项环比表现相对稳定。核心商品环比增速由0.2%小幅回落至0.1%；核心服务环比则由0.2%回升至0.3%，成为核心通胀环比升温的主要推动。
　　核心CPI：通胀压力相对集中。8月核心通胀中商品表现温和，压力主要来自服务通胀中的部分分项。具体来看，核心商品中汽车分项总体稳定，新车环比延续回升趋势、二手车环比维持在0.4%。家具、服装、休闲娱乐以及教育通信商品则呈现不同程度降温。核心服务中环比有所升温，其中住房分项的回升主要由酒店住宿价格大幅反弹推动，更具持续性的主要居住租金和业主等价租金环比反而继续回落；交通运输及教育通信服务有所走强，医疗服务明显降温。总体来看，8月核心服务上涨仍集中于部分分项，未呈现全面性和持续性。
　　美联储：加息或已箭在弦上。超预期的核心通胀使得市场进一步押注美联储9月加息，目前市场预期美联储在9月加息的概率已经上升至87%左右，但资产价格却并未承压，反而呈现利空落地后的反弹，美股与黄金均有所上涨。我们认为，核心通胀超预期或使得美联储继续观望的空间已大幅压缩。一方面，沃什为了维持自身抗通胀承诺的一致性，继续按兵不动的压力或将大幅攀升。另一方面，当前市场已充分计价了美联储9月加息的预期，若美联储9月仍然选择观望，或将明显损坏市场对美联储控制通胀的信心，导致期限溢价的进一步走高，给美债利率施加更大的压力。我们认为，比起后续加息几次，更值得关注的是加息之后的经济表现和市场走势。若加息预期兑现后，美国经济通胀如期转弱、长债利率回落，则有望在年底打开明年降息预期的空间。
　　风险提示：伊朗局势维持僵局使得油价持续回升，美联储鹰派倾向超预期。