投资要点：
　　 8月经济呈现供给强、需求弱特征。工业增加值同比回升至5.2%（前值4.5%），出口同比加快至25.0%（前值23.9%），对冲部分内需下行压力。K型分化边际收敛，内外需增速差收窄至4.1个百分点，但主要系传统行业低基数修复驱动，高技术产业增速仍大幅领先整体。内需仍承压，社零同比降至0.4%，限额以上零售额降幅扩大。换机潮支撑通讯器材维持高景气，但汽车、金银珠宝等大宗可选消费降幅明显走阔，消费结构性分化依旧突出。固投当月降幅虽有收窄，但仍处于-11.0%的低位，制造业投资当月跌幅走阔至-6.1%成为新增拖累；地产投资跌幅收窄但销售端重新走阔；基建资金到位加速，但工作量转化仍偏慢。
　　往后看，新动能高景气与低基数或支撑供给端韧性，但地产链和去库存压力仍存扰动；需求端修复仍依赖收入预期改善及政策落地。供给短期改善或延缓总量政策紧迫性，但内需持续偏弱将推动政策在四季度进一步加码托底。
　　风险提示：地缘政治扰动，外需超预期回落，内需超预期下行，稳增长政策不及预期。