策略：关注回报验证与AI监管
　　过去两周，全球AI资产表现分化。产业方面，市场关注重心从Capex和订单增速进一步转向回报能否验证和AI监管升级风险：一方面，AI基建需求已转化为交付和收入，Oracle FY1Q27新增交付850MW数据中心容量，ASIC、服务器等硬件公司业绩及指引维持韧性，定制芯片与光互连盈利上修能见度居前；另一方面，Oracle等部分公司现金流仍承压，云厂商资本开支仍处于高位但预期增速开始放缓，市场开始更关注投入效率、利润率与融资可持续性；此外，美国中期选举前对AI监管的讨论或持续升温，AnthropicCEO呼吁缓提升前沿模型能力的速度，OpenAICEO和马斯克均公开表示支持，监管风险升温。
　　风险提示：AI产业链进展不及预期；海外流动性超预期收紧。
　　研报发布日期：2026-09-15
　　研究员
　　方正韬SAC:S0570524060001
　　金荣SAC:S0570526040004
　　夏路路SAC:S0570523100002 SFC:BTP154
　　王伟光SAC:S0570523040001
　　策略：资金透视：关注资金需求侧扰动
　　交易型资金减压初见成效，但增量资金仍偏观望，市场资金面修复尚待形成合力。近期市场缩量主要伴随部分交易型内资敞口收缩，融资活跃度降至阶段低位、叠加私募对科技板块的敏感度回落，前期筹码有所消化。不过，杠杆资金企稳尚未转化为持续净流入，ETF承接亦以结构轮动为主，资金面的改善更多体现为抛压缓和。此外，资金需求侧压力有所增大，向后看，10月初市场解禁压力或有所增加。
　　风险提示：海外地缘风险超预期；海外流动性收紧超预期。
　　研报发布日期：2026-09-15
　　研究员
　　王伟光SAC:S0570523040001
　　闫萌SAC:S0570525120001
　　孙瀚文SAC:S0570524040002 SFC:BVB302