核心观点
　　回顾历史，石油库存走低并不一定意味着高油价。价格是供需力量匹配的结果，我们认为石油库存覆盖需求天数是更好的前瞻指标。美伊冲突以来，霍尔木兹海峡航行持续受阻，导致石油库存覆盖需求天数持续下行，近期石油预防性需求有抬升苗头，叠加中国石油需求弹性进一步压缩空间也可能有限，所以短期内油价还在筑顶过程中。
　　向后展望，美联储对于供给侧通胀的响应依旧以“看穿”为主，但在持续不断地供给侧扰动下，其也需要通过实际行动捍卫联储独立性和通胀预期，尤其是在前期政策定调偏鹰的背景下。不过，加息1-2次已是对于供给侧通胀的合理响应，难以系统开启加息周期，因为利率工具对于供给侧通胀是一柄“双刃剑”。
　　金融市场方面，原油显著上涨，贵金属与工业金属普遍回落；全球权益市场多数下跌，韩国市场逆势走强，中国资产跌幅居前；主要经济体国债收益率普遍上行，美债曲线走平；美元指数基本持平，日元和人民币对美元升值；美国信用利差收窄，但股债波动率同步回升。
　　宏观数据方面，美国经济意外指数改善，欧元区回落，GDPNow小幅下调，美欧金融条件指数上升。就业高频数据保持稳定，红皮书零售同比回落，住房融资成本继续上行。8月美国整体CPI环比加快至0.4%，主要受能源推动；核心CPI同比回落至2.4%，近三个月核心通胀保持温和，暂未显示底层通胀趋势反转。
　　海外政策方面，本周海外市场聚焦美联储9月议息会议前的通胀数据，加息预期升温。美国8月PPI超预期、CPI环比创6月以来新高，利率市场对下周加息定价升至约90%。欧央行如期加息25个基点，为年内第二次加息，存款便利利率升至2.50%，并称通胀将较长时间高于目标。日央行料下周加息25个基点至1.25%，并考虑将节奏提速至约每季度一次。
　　风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现或超预期；市场走势存在不确定性